事件：中国9月CPI同比高潮0.4%，前值涨0.6%；PPI同比下降2.8%，前值下降1.8%。

1 计谋万箭都发，物价有望改善

9月物价低迷，中枢矛盾仍是需求不及。CPI环比为0，暑期出行旅游旺季罢了，服务价钱下降；PPI环比-0.6%，同比-2.8%，流通24个月负增长，且本月因巨额商品价钱下降、输入性要素导致PPI同比降幅扩大。

短期看，物价有望改善：

一是，输入性要素使得国内PPI降幅趋于收窄。好意思联储降息周期开启，固然好意思国9月办事改善、通胀反弹，但短时辰内不会缓慢转换降息决定；进犯的是好意思国软着陆概率增强、提振全球需求，利好巨额商品。

二是，投资有望取得提振。10月8日发改委在新闻发布会淡薄，“拟在本月底按智力提前下达1000亿元“两重”确立样子清单和1000亿元中央预算内投资策画，并在年内酿成什物责任量”，“督促关系地方到10月底完成本年剩余约2900亿的地方政府专项债额度的刊行责任，激动酿成更多的什物责任量”。

三是，国内926政事局会议定调，进犯经济部门密集召开新闻发布会，公布一揽子增量计谋，“宣示效应”光显，拉开大边界刺激经济的序幕，提振阛阓信心，对开发金钱欠债表具有进犯酷好，一定程度拉动物价。

财政货币计谋协同，开发金钱欠债表：金钱端提振股市、踏实房市；欠债端加力复旧化债，加强下层“三保”和要点边界保险，谨防堕入“债务-通缩轮回”，利于晋升全体糟塌能力。

刻下需求不及矛盾依旧特出，后续还需要计谋的落实，要点调度10月-11月可能的东说念主大常委会，以及外洋好意思国大选和好意思联储降息节律等。

跟着大边界经济刺激计谋推出，期待中国经济触底复苏，房地产止跌回稳，股市茂密发展，全球资金流入东说念主民币金钱，一饱读作气，士气大振。

2 9月物价数据呈现以下特色：

1）CPI和中枢CPI均下滑，需求不及是主因。CPI同比为0.4%，较上月下降0.2个百分点；环比为0，较上月下滑0.4个百分点。中枢CPI环比为-0.1%；同比0.1%，较上月下滑0.2个百分点。

2）食物价钱涨幅放缓。9月食物项环比0.8%，较上月下降2.6个百分点；食物项同比3.3%，较上月加多0.5个百分点。鲜菜、猪肉、蛋类、鲜果价钱环比为4.3%、0.4%、2.1%、2.1%，较上月下降13.8、6.9、0.7、1.7个百分点。

3）非食物价钱环比流通两月负增长，国际原油价钱下降和出行需求下滑是主因；耐用品价钱捏续下落；租借房租价钱趋势向下。9月，非食物环比-0.2%，降幅收窄0.1个百分点；同比由0.2%降为-0.2%。飞机票、宾馆住宿和旅游价钱区分下降14.8%、7.4%和6.3%；租借房租价钱同比为-0.1%。

4）“猪周期”或已插足震荡区间。9月猪价同比16.2%，较上月上升0.1个百分点；环比0.4%，较上月回落6.9个百分点。为止2024年10月12日，平均猪肉批发价钱为25.06元/千克，较8月28日的27.68元/千克已下行10.5%。产能存量接近均衡点后呈震荡局势，难以向下打破平淡保有量。

5）PPI捏续负增长，主因工业品需求不及和巨额商品价钱下降；原油、钢铁、煤炭、有色金属等产业链价钱多数下降，糟塌品制造业价钱下降。9月PPI同比下降2.8%，降幅较上月扩大1.0个百分点；环比-0.6%。工业机器东说念主制造价钱高潮0.6%；锂离子电板制造价钱下降0.3%，新能源车整车制造价钱下降0.1%。

固然9月24日发布会后，巨额商品价钱权贵高潮，但PPI看望日历是每月5日和20日，因此9月PPI环比并未体现。

3 CPI和中枢CPI下降，主因需求不及

9月CPI下降，糟塌品和服务价钱均有下滑，需求不及是主因。CPI同比为0.4%，较上月下降0.2个百分点；环比为0，较上月下滑0.4个百分点。除食物和能源价钱的中枢CPI环比流通两月负增长、为-0.1%；同比0.1%，较上月下滑0.2个百分点。在9月CPI的同比变动中，翘尾影响约为-0.5，新加价要素约为0.9。

食物价钱涨幅放缓。高温多雨天气下、蔬菜价钱在上月高位基础上再度高潮。9月食物项环比0.8%，较上月下降2.6个百分点；食物项同比3.3%，较上月加多0.5个百分点。鲜菜、猪肉、蛋类、鲜果价钱环比为4.3%、0.4%、2.1%、2.1%，较上月下降13.8、6.9、0.7、1.7个百分点。

非食物价钱流通两月环比负增长，国际原油价钱下降和出行需求下滑是主因；耐用品价钱捏续下落。9月，非食物环比-0.2%，降幅收窄0.1个百分点；非食物项同比由0.2%降为-0.2%。

七大类中，穿着价钱高潮、居住、交通通讯、造就文化和文娱价钱下降。穿着价钱环比为由-0.2%升为0.8%，主因秋装换季上新；居住、交通通讯、造就文化和文娱环比区分下降0.1%、1.3%、0.3%，较上月下降0.1、0.2和0.2个百分点；生存用品及服务、其他用品和服务环比为0。

从细分项看，1）开学季，出行文娱需求下降激动服务价钱下降。服务价钱环比-0.3%，较上月下降0.2个百分点；飞机票、宾馆住宿和旅游价钱区分下降14.8%、7.4%和6.3%。2）油价下落导致交通器具用燃料价钱下降。9月，交通器具用燃料价钱环比为-2.8%，降幅较上月收窄0.1个百分点。3）耐用糟塌品价钱捏续下落。家用器具、交通器具和通讯器具环比区分为-0.2%、-0.1%、-0.6%，较上月加多0.5、0.2和0.2个百分点。4）地产影响下房租价钱捏续下滑。9月租借房租价钱同比为-0.1%。

4 猪周期：或已插足震荡区间

9月猪价同比基本捏平，环比涨幅收窄。9月猪价同比16.2%，较上月上升0.1个百分点；环比0.4%，较上月回落6.9个百分点。为止2024年10月12日，平均猪肉批发价钱为25.06元/千克，较8月28日的27.68元/千克已下行10.5%。

咱们判断，“猪周期”或已插足震荡区间。

一是，产能在去化13个月后力度已流通减弱五个月。字据历史规定，产能流通去化10个月傍边就会传导到猪价。能繁母猪存栏同比反馈生猪产能，2023年3月，能繁母猪同比2.9%，2024年3月能繁母猪存栏同比-7.3%，8月能繁母猪存栏同比-4.8%。

二是，产能存量接近均衡点后呈震荡局势，难以向下打破平淡保有量。刻下能繁母猪存栏4036万头，平淡保有量为3900万头，仍略超平淡保有量。刻下往化速率照旧减弱，瞻望后在均衡点隔邻震荡或逐渐下行。

从历史猪周期看，2014年和2018年开动的两轮猪周期都是资历了2-3个季度的快速产能下降才开启价钱大幅上行。其中能繁母猪产能的同比降幅流通多个月守护在-20%以上，产能快速去化，也给猪价上行创造了空间。

三是衍生利润下行。2024年8月16日，衍生利润达到最高682元/头；10月11日，衍生利润已来到306元/头。

行业汇聚度晋升，新的猪周期价钱波动或小于传统猪周期。繁多小边界衍生场在2018年的猪瘟中出局，加速行业汇聚度晋升程度。2018年非洲猪瘟后，13家上市公司出栏量占寰宇比重晋升约一倍至2021年的14.3%；500头以上边界场出栏占比从2011年的36.6%晋升至2022年的65%。行业汇聚度的晋升或将带来边界经济效应，大型衍期望构产能捏续晋升，非感性“追涨杀跌”算作减少。

5 PPI捏续负增长，主因工业品需求不及和巨额商品价钱下降

PPI同比和环比均下降，主因工业品需求不及和巨额商品价钱下降。固然924发布会后，巨额商品价钱权贵上升，但PPI看望日历是每月5日和20日，因此9月PPI环比并未体现。9月PPI同比下降2.8%，降幅较上月扩大1.0个百分点；PPI环比为-0.6%，降幅较上月收窄0.1个百分点。在9月PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.5个百分点，本年价钱变动的新影响约为-2.3个百分点。

从工业坐褥者出厂价钱看，除穿着外，坐褥贵寓和生存贵寓价钱环比均负增长。9月，坐褥贵寓价钱和生存贵寓价钱环比区分下降0.8%和0.1%，较上月变动0.2和-0.1个百分点。

采掘业、原材料和加工工业环比区分为-1.6%、-1.2%、-0.6%，区分较上月变动0、0和0.3个百分点；穿着类价钱环比0.2%，较上月加多0.3个百分点；食物、一般日用品和耐用糟塌品价钱环比均为-0.2%，均较上月下滑0.2个百分点。

从行业看，石油、钢铁、煤炭、有色金属等产业链价钱多数下降，糟塌品制造业价钱下降，高技艺行业价钱涨跌分化。

1）石油、钢铁、煤炭、有色金属等产业链价钱全体下降。9月，石油和自然气开采业，石油、煤炭偏执他燃料加工业，橡胶和塑料成品，非金属矿物成品，化学原料及化学成品制造，化学纤维制造环比区分下降3.2%、3.7%、0.2%、0.8%、1.0%、1.7%，较上月变动1.1、-1.7、0.1、-0.1、-0.1、-1.5个百分点。

有色金属价钱上升激动有色金属矿采价钱上升。9月，有色金属矿采用业环比为0.6%，较上月加多0.5个百分点。

煤炭开采和洗选、玄色金属矿采用、玄色金属冶真金不怕火及压延加工、有色金属冶真金不怕火及压延加工和金属成品环比区分下降1.3%、4.2%、3.3%、0.4%、0.6%，较上月变动-0.1、-2.2、1.1、1.9和0个百分点。

2）糟塌品制造业价钱捏续下降。农副食物加工业，食物制造，酒、饮料和精制茶制造业环比区分下降0.3%、0.2%和0.4%，区分较上月下降0.2、0.1和0.4个百分点。

3）高技艺行业价钱涨跌分化。电力电子元器件制造价钱高潮1.8%，工业机器东说念主制造价钱高潮0.6%；锂离子电板制造价钱下降0.3%，新能源车整车制造价钱下降0.1%，计较机、通讯和其他电子开荒制造业和汽车制造业环比均下降0.2%。

购进价钱下落。9月，燃料能源、玄色金属材料、有色金属材料、化工原料、木柴纸浆、建筑材料、农副家具类、纺织原料类环比区分下降1.4%、2.4%、0.6%、1.1%、0.4%、0.8%、0.4%、0.5%，较上月变动-0.9、-0.5、1.1、-0.3、-0.1、-0.3、-1.1、-0.2个百分点。

6 正心正念，坚捏作念耐久正确的事，上天会迷恋咱们的

近期不雅点：8月16日明确淡薄“是该启动新一轮经济刺激了”，9月18日判断“刻下是推出大边界经济刺激、提振阛阓信心的要道时辰窗口”，9月24日央行召开发布会，牛市启动，今日发布“拉开大边界经济刺激策画的序幕”。在阛阓最低谷发声，打气，预判。

此前建言的计谋，比如降息、大边界地方化债、裁减存量房贷利率、房地产削弱限购、住房银行收储、糟塌补贴、提振本钱阛阓、算帐紧缩性计谋和非税收入等，取得考据。

专注于宏不雅策划20多年，十多年实战投资。十年前，2014年预判“5000点不是梦”，也资历了公论压力，可是2015年当阛阓行将到达5000点的时候，我教导“海拔已高，风大慢走”。十年后，这一次固然大地点看对，也再次资历了公论压力。不外不宽广，和而不同，阛阓有不同观念很平淡，感性征询，有容乃大。

除了晋升专科解析，长久不可忘了小儿之心。爱重国度，爱重这片地盘，在力所能及的范围内作念些对社会逾越有效的事。莫得东说念主不错靠作念空我方的故国致富。正心正念，坚捏作念耐久正确的事，上天会迷恋咱们的。

终末，但愿跟着大边界利好计谋推出，中国经济茂密发展，股市长牛慢牛。宏不雅上是数据，微不雅上是几许家庭的人情冷暖。尤其前段时辰到地方和企业调研，颠簸很大，前段时辰环球太难了，太需要立志东说念主心，一扫阴雨，但愿中国经济越来越好！加油！