信用评级敷陈
编号：CCXI-20233731M-01
信用评级敷陈
声 明
? 本次评级为评级对象录用评级。除因本次评级事项使中诚信海外与评级对象组成录用相关外，中诚信海外偏激评估
东谈主员与评级对象不存在职何其他影响本次评级行动寂然、客不雅、自制的关联相关。
? 本次评级依据评级对象提供或仍是崇拜对外公布的信息，以偏激他笔据监管国法汇注的信息，中诚信海外按照研究
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信海外对于研究信息的正当性、果真性、完满性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信海外及技俩东谈主员履行了守法看望和诚信义务，有充分事理保证本次评级盲从了果真、客不雅、自制的原则。
? 评级敷陈的评级论断是中诚信海外依据合理的里面信用评级尺度和方法、评级关节作念出的寂然判断，未受评级对象
和其他第三方的侵略和影响。
? 本评级敷陈对评级对象信用情景的任何表述和判断仅算作研究决策参考之用，并不料味着中诚信海外内容性残忍任
何使用东谈主据此敷陈遴荐投资、假贷等交游行动，也不行算作任何东谈主购买、出售或执有研究金融居品的依据。
? 中诚信海外分歧任何投资者使用本敷陈所述的评级收尾而出现的任何损失负责，亦分歧评级对象使用本敷陈或将本
敷陈提供给第三方所产生的任何后果承担连累。
? 本次评级收尾自本评级敷陈出具之日起见效，有用期为 2023 年 10 月 20 日至 2024 年 10 月 20 日。主体评级有用期
内，中诚信海外将依期或不依期对评级对象进行追踪评级，笔据追踪评级情况决定看护、变更评级收尾或暂停、终
止评级等。
? 未经中诚信海外预先书面快乐，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为。
追踪评级安排
? 笔据海外惯例和主宰部门的条目，我公司将在评级对象的评级有用期内进行追踪评级。
? 我公司将在评级对象的评级有用期内对其风险程度进行全程追踪监测。我公司将密切关切评级对象公布的季度敷陈、
年度敷陈及研究信息。如评级对象发生可能影响信用等第的紧要事件，应实时示知我公司，并提供研究尊府，我公
司拼凑该事项进行实地看望或电话访谈，实时对该事项进行分析，礼服是否要对信用等第进行疗养，并笔据监管要
求进行败露。
中诚信海外信用评级有限连累公司
信用评级敷陈
评级对象 深圳能源集团股份有限公司
主体评级收尾 AAA/稳重
中诚信海外礼服了深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”或“公
司”）可得回政府的有劲支执、电力机组及环保、燃气钞票范围具有一定例
模上风且所在区域经济发达、电力能源需求较大、上网电量及垃圾处理范围
评级不雅点
很大、盈利和计划获现能力很强、偿债能力举座很强以及指导的融资渠谈等
方面的上风对公司举座信用实力提供了有劲支执。同期，中诚信海外也关切
到燃料价钱对公司火电机组盈利性影响较大和面对一定本钱支拨压力等因
素对公司计划及举座信用情景形成的影响。
评级瞻望 中诚信海外觉得，深圳能源集团股份有限公司信用水平在畴昔 12~18 个月内
将保执稳重。
调级成分 可能触发评级上调成分：不适用。
可能触发评级下调成分：收入及盈利能力执续大幅下滑；债务范围和杠杆水
平快速大幅晋升，偿债能力较着恶化等。
正 面
? 公司是深圳市属大型详尽能源供应商，区域地位遑急，可在计划和资源获取等方面得到政府较强的支执
? 公司电力装机及环保、燃气技俩具备一定例模上风且执续晋升，所处区域经济发展水平高，能源需求较大
? 2022年以来上网电量、垃圾处理量范围很大且保执增长，公司盈利及获现能力看护很强水平
? 公司本钱实力较为淳朴，偿债能力举座很强
? 公司可使用银行授信富余，且为A股上市公司，融资渠谈流畅
关 注
? 较大的火电机组占比使得公司机组盈利能力受燃料价钱变动影响较大
? 较多的在建技俩使公司面对一定本钱支拨压力
技俩负责东谈主：王琳博 lbwang@ccxi.com.cn
技俩组成员：马 骁 xma@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
信用评级敷陈
? 财务简略
深圳能源（统一口径） 2020 2021 2022 2023.6/2023.1~6
总钞票（亿元） 1,140.62 1,319.48 1,412.67 1,536.04
统统者职权臆测（亿元） 418.54 498.50 543.21 564.16
总欠债（亿元） 722.09 820.98 869.46 971.88
总债务（亿元） 676.24 803.85 847.99 953.52
营业总收入（亿元） 204.55 323.03 375.25 182.62
净利润（亿元） 42.67 23.71 24.73 22.47
EBIT（亿元） 46.33 51.39 52.60 38.75
EBITDA（亿元） 75.09 91.31 97.51 63.97
计划行为产生的现款流量净额（亿元） 61.92 46.05 96.25 26.92
营业毛利率(%) 28.83 19.91 17.35 23.01
总钞票收益率(%) 4.06 4.18 3.85 5.26*
EBIT 利润率(%) 22.65 15.91 14.02 21.22
钞票欠债率(%) 63.31 62.22 61.55 63.27
总本钱化比率(%) 68.67 71.62 70.01 71.28
总债务/EBITDA(X) 9.01 8.80 8.70 7.45*
EBITDA 利息保障倍数(X) 2.94 2.81 2.89 4.55
FFO/总债务(%) 7.20 5.83 7.86 8.93*
注：1、中诚信海外笔据深圳能源败露的经毕马威华振管帐师事务所（特别世俗搭伙）审计并出具尺度无保寄望见的 2020~2022 年统一口径审计
敷陈及未经审计的 2023 年半年度财务报表整理。其中，2020、2021 年财务数据为离别收受了 2021 年、2022 年财务报表期初数，2022 年及 2023
年半年度数据为财务报表期末数；2、中诚信海外分析时将“其他流动欠债”中的（超）短期融资券疗养至短期债务，将“永恒应付款”中的有
息债务疗养至永恒债务；3、本敷陈中所援用数据除零散讲明外，均为中诚信海外统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，带“*”宗旨
仍是年化处理，特此讲明。
? 评级历史要害信息 1
深圳能源集团股份有限公司
主体评级 债项评级 评级时候 技俩组 评级方法和模子 评级敷陈
中诚信海外电力坐蓐与供应行业评级方法与模子
AAA/稳重 -- 2023/06/28 王琳博、马骁 阅读全文
C150000_2022_04
中诚信海外电力坐蓐行业评级方法与模子
AAA/稳重 -- 2020/06/28 王鹏、孙抒 阅读全文
C150100_2019_03
注：中诚信海外口径
? 评级历史要害信息 2
深圳能源集团股份有限公司
主体评级 债项评级 评级时候 技俩组 评级方法和模子 评级敷陈
AAA/稳重 -- 2019/08/16 侯一甲、夏敏、黄永 中国电力坐蓐行业评级方法 CCXR2014012 阅读全文
AAA/稳重 -- 2018/11/19 侯一甲、黄永 中国电力坐蓐行业评级方法 CCXR2014012 阅读全文
注：原中诚信证券评估有限公司口径
? 同行业比较（2022 年数据）
可控装机容量 上网电量 钞票总数 营业总收入 净利润 营业毛利率 钞票欠债率
公司称呼
（万千瓦） （亿千瓦时） （亿元） （亿元） （亿元） (%) (%)
申能股份 1,611.38 515.13 899.00 281.93 10.49 11.96 57.55
内蒙华电 1,284.62 566.14 401.54 230.66 20.15 17.59 48.71
深圳能源 1,746.17 567.58 1,412.67 375.25 24.73 17.35 61.55
中诚信海外觉得，深圳能源装机容量及上网电量高于可比企业，清洁能源占比亦为三家企业中最高；较大的装机重叠从事环保业务使
得深圳能源的总钞票、营业总收入范围及净利润大于可比企业；三家企业盈利能力均受到高位运行的燃料价钱影响，但较高的清洁能
源占比使得公司盈利能力处于行业内较高水平；此外，较多的在建技俩参加使得公司财务杠杆水平高于可比企业。
注：
“内蒙华电”为“内蒙古蒙电华能热电股份有限公司”简称；
“申能股份”为“申能股份有限公司”简称。
尊府起头：中诚信海外整理
信用评级敷陈
? 评级模子
? 方法论
中诚信海外电力坐蓐与供应行业评级方法与模子 C150000_2022_04
? 业务风险： ? 个体信用情景（BCA）：
深圳能源所属电力行业为国民经济基础行业，稳 依据中诚信海外的评级模子，其他疗养项当期情景
定性强，电力行业风险评估为较低；深圳能源装机容 对深圳能源个体基础信用等第无影响，
深圳能源具有 aa-
量具备一定例模上风且清洁能源装机占比较高，机组 的个体基础信用等第，反馈了其很低的业务风险和中等
所在区域经济发展水平举座很高，上网电量处于很高 的财务风险。
水平，营业收入范围很高，业务风险评估为很低。
? 财务风险： ? 外部支执：
深圳能源保执了较强的盈利及获现能力，较大的资 公司控股股东及执行箝制东谈主为深圳市东谈主民政府国
金需求使得财务杠杆处于行业略高区间，但举座偿债能 有钞票监督照顾委员会，算作深圳市电力能源主要供应
力仍很强，财务风险评估为中等。 商和市属大型详尽能源供应商，公司在深圳市以及珠三
角区域的电力市集会具有遑急的地位，是深圳市第一家
上市的公用事迹股份公司，政府的支签订愿和支执能力
很强。外部支执调升 3 个子级。
信用评级敷陈
评级对象简略
深圳能源集团股份有限公司由深圳市能源总公司（后改名为“深圳市能源集团有限公司”）发起
成就，于 1993 年 8 月 21 日注册成立，同庚 9 月在深圳证券交游所上市，股票代码 000027.SZ。
公司主要业务包括多样通例能源和新能源的开发、坐蓐、购销，以及城市固体废料处理、城市燃
气供应和废水处理等。公司收入主要起头于电力及环保业务，2022 年公司终了营业总收入 375.25
亿元，同比增长 16.17%。
尊府起头：公司年报，中诚信海外整理 尊府起头：公司财务报表，中诚信海外整理
产权结构：经屡次增资及股权划转，适度 2023 年 6 月末，公司注册本钱为 47.57 亿元，深圳市
东谈主民政府国有钞票监督照顾委员会（以下简称“深圳市国资委”）获胜执有公司 43.91%股权，
为公司控股股东及执行箝制东谈主。
表 1：适度 2023 年 6 月末公司主要子公司（亿元）
全称 主要业务 执股比例
总钞票 净钞票 营业收入 净利润
深圳能源环保股份有限公司 固废处理 100.00% 301.85 82.33 78.17 9.72
深能朔方能源控股有限公司 新能源发电 100.00% 202.84 89.18 24.35 8.33
深能南京能源控股有限公司 新能源发电 100.00% 188.11 77.25 21.95 6.50
深能（香港）海外有限公司 能源投资 100.00% 73.28 23.22 30.59 5.20
尊府起头：公司年报及 2023 年半年报
业务风险
宏不雅经济和政策环境
中诚信海外觉得，2023 年上半年中国经济仍处于复苏进程中，一季度开局考究，但二季度不足预期，零散是
预期不稳下需求不足问题进一步突显，执续复苏仍需要政策的支执与呵护。
收窄，三次产业和三大需求增长孝顺率总体回来至常态水平，物流货运及东谈主员流动等社会顺序层
面的建造已基本完成。其中，一季度经济开局考究 GDP 环比增长 2.2%，二季度复苏力度较着减
信用评级敷陈
弱 GDP 环比增长 0.8%。
中诚信海外觉得，上半年经济复苏主要受工功课坐蓐及挥霍的还原性增长所拉动，但跟着预期不
稳下的需求不足问题进一步突显，投资与挥霍的建造节拍在二季度出现放缓，重叠外需走弱下的
出口下行，面前经济举座处在“弱复苏”区间。同期，经济执续复苏的历程中风险与挑战仍存。
从外部环境看，大国博弈与去环球化波澜交汇，外部环境严峻复杂；从增长动能看，需求不足对
经济复苏的拖累有所加重，且短期内较难逆转；从微不雅预期看，住户与企业信心偏弱，挥霍、投
资的意愿与能力仍受制约；从债务压力看，宏不雅债务风险仍处于高位，经济运行中的庞氏融资占
比抬升，加大经济金融脆弱性，尤其需要关切方位政府的结构性、区域性债务风险。从钞票欠债
表看，住户收入、企业利润、政府财政的改善依然承压，钞票欠债表收缩的风险并未拔除。
中诚信海外觉得，面前经济运行仍是进入建造要害期、风险高发期和发力窗口期，宏不雅经济政策
将络续保执宽松取向，并顾惜加大政策有用性和精确性。财政政策络续“加力提效”
，加大增量
财政资金落地，准财政政策或有所延续，施展稳增长的主力作用，发力带动全社会投资和促进消
费。货币政策愈加顾惜“精确有劲”，积极相助财政政策落地见效，执续引导实体经济融资成本
下行。此外，宏不雅经济政策或将加强总体统筹与预期引导，络续作念好短期稳增长与中永恒结构调
整的都集。
详尽以上成分，中诚信海外觉得，下半年宏不雅经济或将筑底企稳并延续建造，2023 年全年 GDP
增速为 5.3%驾驭。从中永恒来看，中国式当代化执续鼓舞为经济高质料发展提供支执，中国经
济永恒向好的基本面未变。
详见《2023 年上半年宏不雅经济与政策分析》，敷陈相接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10474?type=1
行业简略
中诚信海外觉得，2022 年以来，受投资及挥霍低迷等成分影响，我国全社会用电量增速有所放缓，水电来水
偏枯、气象出力波动、输电澄澈和储能及调峰电源的建设滞后等成分仍制约电力供给对需求增长的遮盖，同
时重叠需求回升和煤价高位运行，估量畴昔一段时候我国电力供需矛盾仍将存在。
火电
《中共中央国务院对于完满准确全面贯彻新发展理念作念好碳达峰碳中庸责任的主见》和《2030 年
前碳达峰行动决议》
（国发〔2021〕23 号）等政策条目要稳住存量，推动现役煤电机组活泼性改
造，并施展好煤炭、煤电在推动能源绿色低碳发展中的支执作用，有序开释先进煤炭产能，笔据
发展需要合理建设支执性、雷同性的先进煤电，汗漫推动煤电节能降碳改造、活泼性改造、供热
改造“三改联动”，在“十四五”期间节能改造范围不低于 3.5 亿千瓦，并有序淘汰（含到期退
役机组）3,000 万千瓦。都集 2020 年限电以来国度新核准的火电技俩情况，畴昔我国火电投资仍
将主要蚁集于大型煤电一体化、气象火储一体化、特高压外送及淘汰逾期产能后的同范围置换等
技俩，且跟着在建技俩稳步鼓舞，火电装机增速或将有所晋升。用电需求方面，2022 年以来，投
资及挥霍低迷等成分带来宇宙用电需求削弱，同期重叠新能源替代效应的进一步增强，2022 年，
宇宙火电开垦平均期骗小时数同比减少 65 小时。电价方面，“1439 号文”的落地实施一定程度
信用评级敷陈
缓解了火电企业运营压力，但当今一次能源价钱仍处高位，且企业中大部分仍需承担区域保供及
调峰连累，加之上网电价已达到政策国法的上限，畴昔是否存在进一步上调的可能尚需恭候新的
政策出台，因此火电企业仍面对一定的失掉压力。但跟着燃料价钱在国度调控下迟缓回来合理区
间，估量 2023 年火电企业的盈利及获现能力有望得到改善。
新能源
年来，国度能源局等单元全力推动了“第一批”9,705 万千瓦、“第二批”4,063 万千瓦气象大基
地建设，同期“第三批”大基地技俩亦在加快鼓舞中。笔据“行动决议”及《“十四五”可再生
能源发展策画》，到 2030 年，我国风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上的宗旨。
估量畴昔一段时候我国风电及太阳能发电装机范围仍将看护快速增长态势，同期区域消纳的好转
和外送通谈的连续投运也将使得新增气象装机迟缓回来气象资源丰富的三北地区。受益于促消纳
政策的不断落实以及外送通谈的执续建设，新疆、宁夏等地区风电期骗率同比显赫晋升。此外，
统的构建以及消纳政策的进一步落实，国内风电及太阳能发电机组仍将处于考究的消纳环境中，
举座期骗后果有望进一步改善，但计划到在建气象基地不断完工投产和外送通谈建设仍相对滞后
的矛盾，西北地区弃风弃光情况或仍面对一定压力。上网电价方面，2022 年刮风电及太阳能发
电机组已进入全面平价上网时间，跟着平价上网技俩装机容量快速增长，风电及太阳能发电企业
平均电价水平呈着落趋势。
详见《中国电力行业瞻望，2023 年 2 月》，敷陈相接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9720?type=1
中诚信海外觉得，垃圾处理行业已过高速发延期，行业蚁集度较高且较稳重，当今垃圾摈弃企业积极布局“固
废一体化”，部分上市公司进犯新能源产业，畴昔投资和计划情况有待关切。细分的危急废料处置行业产能
多余，产业容貌或将重塑。
跟着城镇化程度增长，生计垃圾产生量快速增多，垃圾摈弃已成为城镇生计垃圾处理的主要方
式，生计垃圾“零填埋”成为趋势。垃圾处理行业已过高速发延期，行业蚁集度较高且较稳重，
且由投资驱动迟缓转为运营技俩的缜密管控。同期，跟着运营水平提高，垃圾摈弃发电技俩的吨
发电量上升；电费国补退坡，但初步估测对垃圾摈弃技俩盈利影响相对有限。当今垃圾摈弃企业
积极布局“固废一体化”，且部分上市公司进犯新能源产业，畴昔投资和计划情况有待关切。细
分的危急废料处置行业产能多余，产业容貌有望重塑。财务推崇上，垃圾摈弃处理企业举座计划
情景考究，而危急废料处置企业净利润有所分化；受外部成分影响，2021 年以来，样本企业举座
的计划行为净现款流执续减少；环保运营企业总债务保执增长态势，危急废料处置企业和布局新
能源的垃圾摈弃企业杠杆率或将进一步上升。
详见《中国环保运营行业瞻望，2022 年 12 月》，敷陈相接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9624?type=1
中诚信海外觉得，我国自然气供需缺口增大、地区间发展不平衡、燃气价钱与可替代能源价钱联动机制较弱
等成分将对城市燃气行业发展产生一定影响，但自然气基础设施的投资建设及自然气价钱改换执续鼓舞将对
燃气行业发展提供有劲保障。
信用评级敷陈
从需求角度来看，我国城市燃气以自然气为主，比年来自然气供气挥霍量快速增长。畴昔跟着城
镇化和工业化进程执续鼓舞，算作清洁能源的自然气在能源挥霍结构中的比重将执续晋升，自然
气需求将络续保执增长态势。从供给角度来看，我国当今的勘察程度无法称心快速增长的自然气
挥霍需求，且区域间的供需矛盾较大。面前主要通过入口自然气来填充供需之间的缺口，并通过
“西气东输、川气东送”缓解区域间供需不服衡的矛盾。燃气价钱改换执续鼓舞，为燃幸运营企
业考究运营提供了内生能源；但自然气价钱体制仍有待进一步改进。行业容貌方面，上游高度集
中，中游宇宙油气骨干管网钞票整合全面完成，终显着国内全部油气骨干管网并网运行；下流市
场化程度相对较高，参与主体无边，举座魄局较为稳重，比年通过向详尽能源工作标的发展，以
拓展新的利润增长点。
详见《中国燃气行业瞻望，2023 年 2 月》，敷陈相接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9789?type=1
运营实力
中诚信海外觉得，公司电力装机多元、范围上风较大且不断晋升，机组主要所在的广东省经济最初地位结识，
用电需求隆盛，使得公司上网电量处于很高水平；2022 年以来燃煤电价改换及市集化交游深切带动公司上网
电价同比晋升；同期公司垃圾处理能力及处理量晋升较大；2022 年自然气供气量受气价高企影响有所着落，
但气价的下行及客户范围的拓展带动 2023 年上半年售气量有所回升；公司在建技俩范围较大，面对一定资
本支拨压力，待建成投运后公司盈利能力将进一步增强。
且用电需求隆盛，电力业务竞争力很强。
公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型详尽能源集团，主要从事多样通例能源和新能源
的开发、坐蓐、购销，以及城市固体废料处理、废水处理和城市燃气供应等，中枢业务为电力生
产销售，在深圳市以及珠三角区域的电力市集会具有遑急的地位。业务散布方面，公司煤电及燃
气机组主要散布在广东珠三角地区，消纳可得到一定保证；水力发电机组主要散布在浙江、福建、
四川、广西和云南地区；风力发电和光伏发电机组主要散布于华东、内蒙古等地区，其中内蒙古
地区机组所发电量之外送为主；垃圾摈弃发电机组主要散布于广东、广西、湖北、福建、河北、
山东及辽宁等地区。此外，公司积极响应“一带一都”倡议，较早终了“走出去”，还投资了加
纳气电、越南风电和巴布亚新几内亚水电等境外技俩。举座来看，公司机组散布区域较广，但超
过 55%位于广东省内。2022 年以来公司装机范围执续增长，适度 2023 年 6 月末公司控股装机容
量增至 1,800.58 万千瓦，具有较大范围上风。
表 2：比年来公司电力装机范围情况（万千瓦）
宗旨 2020 2021 2022 2023.6
可控装机容量 1,274.11 1,650.02 1,746.17 1,800.58
其中：煤电 463.40 663.40 663.40 663.40
燃气 245.00 376.00 424.00 472.30
水电 99.15 101.15 101.15 101.15
风电 288.41 293.39 319.95 319.95
光伏 106.20 135.63 135.62 136.58
垃圾发电 71.95 80.45 102.05 107.20
清洁能源占比 63.63% 59.79% 62.01% 63.16%
尊府起头：公司年报及 2023 年半年报，中诚信海外整理
信用评级敷陈
区域经济方面，广东省是我国经济最发达的区域之一，GDP 总量稳居宇宙第一。2023 年上半年，
广东省 GDP 同比增长 5.0%至 62,909.80 亿元，全社会用电量同比增长 7.5%至 3,823.2 亿千瓦时，
全省发电量 3,193.2 亿千瓦时，省内电力缺口较大。笔据广东省东谈主民政府办公厅印发的《广东省
能源发展“十四五”策画》，广东省估量 2025 年全社会用电量达到约 8,800 亿千瓦时，
“十四五”
年均增长约 4.9%。举座来看，公司主要电力机组所在区域经济实力苍劲，用电需求隆盛，为公
司运营及业务发展提供有劲支执。
公司装机结构多元，2022 年以来各电源品种机组期骗后果受燃料价钱和顺象水等资源影响呈波
动态势，但装机范围的晋升带动上网电量增幅较大；公司上网电价随燃煤电价改换和市集化交游
的深切而有所晋升，但燃料保执高位运行对公司火电机组盈利性产生一定影响。
公司电源结构多元，不错有用缓解单一电源品种带来的运营风险。2022 年以来，跟着潮安甘霖
热电和潮州凤泉热电等技俩的投产，公司装机容量及清洁能源装机范围进一步增长，适度 2023
年 6 月末公司清洁能源1占比晋升至 63.16%，占比较高。
同比着落，而水电和风电、光伏等可再生能源发电机组期骗小时数则较上年有所晋升。此外，得
益于 2021 年下半年投运的河源电厂二期 2×100 万千瓦机组，公司煤电上网电量同比增幅较大，
带动公司 2022 年上网电量较上年增长 11.90%且处于很高水平。2023 年上半年，收货于装机范围
的执续增长2及用电需求的增长重叠燃料价钱下行等影响，公司火电、风电及垃圾发电机组上网
电量较上年同期有所增长，带动举座上网电量同比晋升。电价方面，2022 年以来公司积极参与
电力市集化交游及现货交游，2022 年及 2023 年上半年市集化交游电量占比离别为 68.37%及
网电价有所着落，但跟着国度对于燃煤发电上网电价市集化改换措施3的出台，公司煤电及燃气
机组上网电价大幅晋升，带动当期平均上网电价增幅较大。此外，适度 2023 年 6 月末公司尚未
收到的新能源补贴款仍保执一定例模，中诚信海外将执续关切其应收补贴款到位情况。
表 3：比年来公司发电业务主要运营宗旨
宗旨 2020 2021 2022 2023.1~6
发电量（亿千瓦时） 388.70 535.30 598.91 290.50
上网电量（亿千瓦时） 366.38 507.24 567.58 275.20
其中：煤电 180.53 244.29 289.55 136.51
燃气 82.39 113.39 101.91 50.83
水电 33.35 30.97 34.24 11.37
风电 22.05 59.87 78.85 43.78
光伏 14.31 16.11 18.99 9.51
垃圾发电 33.75 42.60 44.04 23.19
发电期骗小时数（小时） 3,613 3,633 3,505 1,618
其中：煤电 4,144 4,874 4,631 2,186
燃气 3,465 3,081 2,598 1,098
号） ，决定将燃煤发电市集交游价钱浮动范围扩大为高下浮动原则上均不朝上 20%，高耗能企业市集交游电价不受上浮 20%适度，
（简称“示知”）
价钱稳重。
信用评级敷陈
水电 3,415 3,112 3,447 1,149
风电 2,365 2,390 2,524 1,400
光伏 1,379 1,295 1,478 740
垃圾发电 6,083 6,320 5,667 2,564
平均上网电价（元/千瓦时）
（含税） 0.49 0.50 0.54 0.56
其中：煤电 0.40 0.44 0.50 0.53
燃气 0.66 0.62 0.71 0.78
水电 0.27 0.28 0.27 0.32
风电 0.52 0.48 0.50 0.46
光伏 0.95 0.86 0.80 0.75
垃圾发电 0.53 0.58 0.62 0.50
市集化交游电量（亿千瓦时） 187.02 276.50 388.06 181.14
广东省内市集化交游电价降幅（分/千瓦时） -5.05 0.17 6.79 7.89
供电煤耗（克/千瓦时） 310.59 307.51 302.32 302.65
尊府起头：公司年报及 2023 年半年报，中诚信海外整理
燃料采购方面，公司能源煤主要向国能销售集团有限公司、晋能控股山西煤业股份有限公司、中
国中煤能源集团有限公司、内蒙古伊泰煤炭股份有限公司等公司采购，按公司电厂所在区域与该
区域上述四家公司的子公司签署电煤中永恒购销合同，并与其他贸易商采购现货及入口煤算作补
充。2022 年，跟着河源二期电厂首个全年度运行，发电量同比晋升而外贸煤采购受限，公司内贸
煤采购量同比增幅较大，重叠煤炭价钱执续高潮并保执高位运行的影响，煤炭采购成本进一步升
高。2023 年上半年，收货于外贸煤采购的通达以及煤炭供需情况的改善，煤炭价钱有所回落，发
电量的增多带动公司煤炭采购量同比增长。此外，适度 2023 年 6 月末，公司运营六艘巴拿马型
散货船，其中五艘吨位为 7.60 万吨，一艘吨位为 6.90 万吨，可在煤炭运载成本箝制方面有所增
益。公司燃气发电燃料主若是对外采购，供应商主要为广东大鹏液化自然气有限公司、中国石油
自然气集团有限公司、中国石化自然气有限连累公司及中海石油气电集团有限连累公司，2022 年
自然气价钱受环球经济复苏及地缘政事碎裂等影响而执续走高，公司燃气发电量有所减少导致燃
气采购量同比着落。2023 年上半年，收货于自然气价钱的回落，重叠上网电量的增长，公司购气
量较上年同期有所回升。中诚信海外将执续关切煤炭及燃气价钱波动对公司火电机组盈利能力的
影响。
表 4：比年来公司燃料采购情况
宗旨 2020 2021 2022 2023.1~6
内贸煤采购量（万吨） 823.13 1,124.58 1,321.66 656.00
内贸煤采购均价（元/吨） 613.93 1,117.79 1,237.62 1,029.77
外贸煤采购量（万吨） 74.25 125.49 69.94 78.67
外贸煤采购均价（元/吨） 496.56 1,158.34 1,418.20 1,114.54
燃气采购量（亿立方米） 25.28 33.57 27.96 14.59
燃气采购均价（元/立方米） 1.70 1.99 2.67 2.54
注：内贸煤采购包括下水煤和内陆煤，燃气采购量包括公司燃气销售业务采购量。
尊府起头：公司提供
环保“产业链”建设可形成较好的高下流协同效应。
公司能源环保产业主要为垃圾摈弃发电业务，且产业链条已拓展至污泥处置、清运一体化、厨余
垃圾处理、建筑垃圾资源化等领域。垃圾摈弃发电方面，2022 年以来，跟着大连市中心城区生计
信用评级敷陈
垃圾摈弃发电二期工程等新技俩建成投产，公司假想垃圾处理能力大幅晋升，其中适度 2023 年
垃圾零填埋。但因前端垃圾清运量增幅低于处理能力增幅，2022 年以来公司垃圾摈弃处理产能
期骗率有所着落，仍处于较高水平。垃圾处理费方面，公司与当地政府商定垃圾处理费收费尺度，
在国度环保政策、产业政策、物价指数、上网电价等变化使公司的坐蓐成本和收入发生变化时，
垃圾处理费收费尺度可随之相应疗养，各技俩垃圾处理单价亦存在一定各异，当今广东地区垃圾
处理费举座保执较高水平。垃圾处理费结算方面，主要由技俩公司与当地政府部门进行结算，结
算周期一般为按月或按季度结算。
表 5：比年来公司垃圾摈弃处理业务情况
宗旨 2020 2021 2022 2023.1~6
垃圾处理能力（吨/日） 26,800 29,700 39,115 43,875
垃圾处理量（万吨） 881.40 1,042.99 1,160.32 631.74
产能期骗率（%） 89.28 92.75 87.57 --
垃圾处理收入（亿元） 9.97 12.30 15.00 8.54
注：产能期骗率=（垃圾入炉量/假想摈弃垃圾能力）×100%，其中，假想摈弃垃圾能力=∑各技俩假想日摈弃垃圾能力×各技俩运营期，
昔时新运行崇拜运营的技俩以下月运行的全年剩余运营天数算作运营期。
尊府起头：公司提供
环保产业链高下流方面，2022 年，妈湾电厂算作国度能源局燃煤耦合污泥发电技改试点单元，
共处置生计污泥总量 34.45 万吨，约占全市污泥处理量的 41%。此外，2022 年公司获取 1 个餐厨
处理技俩，13 个环卫技俩、3 个填埋场整治技俩，协同技俩联动开发有益于“产业链”建设。
下流需求削弱影响，公司供气量同比着落较大，2023 年上半年，气价回落及用户范围的增长带
动公司供气量同比增长；子公司深圳能源燃气投资控股有限公司（以下简称“深能燃控”）引入
战术投资者后燃气板块运营实力举座增强。
公司燃气业务运营主体为深能燃控，业务遮盖城市管谈燃气、城市高压管网、LNG 领受站、燃
气散布式能源和自然气贸易等，终了自然气上中下流全产业供应链。2022 年以来，公司燃气板
块的住户用户和工交易用户数目执续增多，管网长度逐年上升。2022 年，受海外场所的变化导
致气价高企以及下流双气源用户液化石油气价钱较低影响，下流部分陶瓷用户减产或转用价钱较
低的液化石油气、公司在气价倒挂地区实施战术性压减燃气供应、燃气电厂发电量着落等成分导
致公司自然气销售量较上年着落 27.63%，降幅较大。2023 年上半年，海外燃料市集总体呈触动
耐心下行走势，重叠公司产业协同及范围效应的进一步体现，当期自然气供气量较上年同期增长
表 6：比年来公司燃气业务情况
宗旨 2020 2021 2022 2023.6/2023.1~6
住户用户（万户） 54 60 66 68
工交易用户（户） 4,597 5,443 6,030 6,349
城市燃气管网长度（公里） 4,314 4,790 5,135 5,312
燃气供气量（亿立方米） 10.66 18.99 13.75 7.68
燃气销售价钱（元/立方米） 2.18 2.69 3.60 --
尊府起头：公司公告及公司提供
信用评级敷陈
司、GLENCORE ASIAN HOLDINGS PTE. LTD.、农银金融钞票投资有限公司 4 家战术投资者签
，召募资金总数 33.66 亿元，并于当月 26 日收到全部增资对价款，
署《增资合同》和《股东合同》
上述 4 家战术投资者执股比例离别为 20.00%、10.00%、7.75%及 2.39%。上述战术投资者在上游
资源赋能、中游 LNG 和管网投资建设、下流市集拓展、产融深度都集等方面可为燃气业务发展
带来协同作用。在“双碳”宗旨下，公司扩大燃气产业布局，不仅有益于促进能源转型升级，而
且可与公司其他产业发展施展协同效应。
公司在建技俩范围较大，面对一定的本钱支拨压力；畴昔跟着在建电力及环保技俩的投运，公司
运营实力将进一步晋升。
备案技俩容量臆测 124.60 万千瓦，适度当期末累计核准未开工发电技俩容量 715.63 万千瓦，同
期末在建和已核准技俩垃圾日处理能力为 17,595 吨（其中餐厨、生物资、污泥日处理能力为
月投资压力较为可控，此外，公司还拟投资建设珠海洪湾二期自然气热电联产机组4。举座来看，
公司在建技俩面对一定的投资压力，但储备技俩范围较大，畴昔跟着在建技俩连续投产，公司发
电能力及固废处理能力将进一步晋升，中诚信海外将执续关切公司技俩建设进程及投运情况。
表 7：适度 2023 年 6 月末公司主要在建技俩情况（万千瓦、亿元）
装机 2023.7~12 2024 年
在建技俩称呼 策画总投资 已投资 估量建设时候
容量 策画投资额 策画投资额
光明燃机电厂一期工程 200.00 60.71 19.70 10.59 15.00 2021.09-2025.12
龙华能源生态园 16.00 44.03 2.47 0.34 7.00 2022.12-2026.12
深圳东部电厂二期工程 140.00 33.53 11.34 0.00 3.50 2022.04-2025.12
疏勒 2000MW 光储一体化技俩一期 50.00 33.00 2.75 18.54 10.30 2023.03~2024.03
深能苏尼特左旗特高压风电技俩 50.00 30.49 11.19 5.78 7.00 2022.08-2024.02
深能保定西北郊热电厂二期燃煤机
组技俩
光明能源生态园 6.00 24.02 3.97 1.46 6.10 2021.12-2025.12
妈湾升级改造气电一期工程 65.00 23.16 2.20 2.30 9.00 2022.02-2024.07
深圳能源科创产业园 -- 22.22 0.00 3.00 3.20 2023.10-2026.12
惠州丰达电厂二期扩建技俩 92.00 18.90 14.65 0.57 2.00 2021.01-2025.06
西宁市生计垃圾摈弃发电技俩 12.00 18.81 13.81 1.50 2.00 2021.06-2023.10
深能鄂尔多斯市鄂托克前旗上海庙
经济开发区光伏制氢技俩
臆测 722.00 354.24 85.32 52.69 86.27 --
注：各技俩总投资及建设周期均笔据执行情况有所疗养。
尊府起头：公司提供，中诚信海外整理
财务风险
中诚信海外觉得，2022 年以来深圳能源营业收入、钞票及债务范围执续增长，上网电价的增长使得公司在燃
料价钱高企的外部环境下保执了较强的盈利和计划获现能力，并于 2023 年上半年随燃料价钱的下行而进一
步增强；同期，公司财务杠杆水平有所波动，处于行业略高水平，但凭借较好的流动性及流畅的外部融资渠
及配套热网工程。技俩臆测投资 31.15 亿元，其中自有资金为 6.23 亿元，其余投资款通过融资治理。
信用评级敷陈
谈，公司举座看护了很强的偿债能力。
盈利能力
大范围，营业毛利率受上游燃料价钱影响有所波动，公司举座保执了较强的盈利能力。
公司营业总收入主要起头于电力、环保以及自然气销售业务。电力业务方面，上网电量及电价的
上升带动电力业务收入大幅增长，但受煤炭和燃气价钱高企影响，2022 年电力业务毛利率同比
着落 2.20 个百分点。环保业务方面，产能晋升使得追踪期内环保业务收入同比增长，但环保业
务毛利率因收入增速不足成本增速而小幅着落。自然气销售业务方面，2022 年，较高的燃气价
格及部分地区供气价钱倒挂使得公司供气量着落较大，燃气板块收入及毛利率均同比着落。举座
来看，2022 年公司收入晋升并保执较大范围，但营业毛利率受燃料价钱影响较大。2023 年上半
年，收货于燃料价钱的下行及电价的同比增长，公司电力业务毛利率及举座营业毛利率均有所回
升。
表 8：公司主要板块收入及毛利率情况（亿元）
板块
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
电力 139.97 26.98% 205.74 16.01% 257.01 13.81% 127.82 21.06%
环保 31.10 42.05% 64.89 29.46% 78.74 27.22% 31.08 26.06%
燃气 20.27 15.50% 35.21 12.21% 29.55 3.87% 14.84 --
其他 13.20 37.76% 17.19 46.37% 9.95 70.84% 8.87 --
营业总收入/营业毛利率 204.55 28.83% 323.03 19.91% 375.25 17.35% 182.62 23.01%
注：其他收入包括房地产销售、技能工作收入和供热收入等；2020 年及 2021 年收入、毛利率为回想疗养后数据；部分数据加总与臆测
数不一致系四舍五入导致。
尊府起头：公司财务敷陈，中诚信海外整理
于收入范围的晋升，当期期间用度率保执较低水平，公司控费能力较好，对利润的侵蚀较小。同
期，随电力及环保业务的收入范围的晋升，举座计划性业务利润保执增长。此外，公司参股的金
融和发电企业每年可产生一定的投资收益，对利润形成较好的补充。此外，公允价值变动收益有
所波动，主要由于公司执有的股票及基金等交游性金融钞票的公允价值波动。受上述成分影响，
比增长。受钞票范围增幅较大影响，2022 年公司总钞票收益率同比着落，但仍保执较高水平。
较上年同期大幅增长 88.56%。
表 9：比年来公司盈利能力研究宗旨（亿元）
宗旨 2020 2021 2022 2023.6/2023.1~6
照顾用度 14.61 15.07 13.50 8.21
财务用度 19.27 19.99 22.30 11.01
期间用度臆测 37.32 38.68 38.94 20.43
期间用度率(%) 18.25 11.97 10.38 11.19
计划性业务利润 20.59 24.10 24.83 21.17
公允价值变动收益 1.41 -0.37 -1.05 0.19
投资收益 4.25 8.29 7.75 5.03
利润总数 45.62 30.40 29.38 26.51
信用评级敷陈
EBIT 46.33 51.39 52.60 38.75
EBITDA 75.09 91.31 97.51 63.97
总钞票收益率(%) 4.41 4.18 3.85 5.26*
尊府起头：公司财务报表，中诚信海外整理
钞票质料
跟着在建技俩的鼓舞，2022 年以来公司钞票总数及债务范围均保执增长；同期，深能燃控引入
战术投资者和利润的蕴蓄带动公司职权范围执续晋升，财务杠杆水平程小幅波动态势，处于行业
内略高区间。
公司钞票以非流动钞票为主，稳妥行业特征。2022 年以来，跟着电力和垃圾处理技俩建设不断
鼓舞，固定钞票、在建工程和无形钞票5臆测范围同比进一步增长。公司永恒股权投资和其他权
益用具投资主要为参股的发电和金融企业股权钞票，2022 年以来研究发电企业保执考究计划状
态，带动公司永恒股权投资范围执续增长，但国泰君安证券股份有限公司等金融企业股价波动使
得公司其他职权用具投资范围相应波动。流动钞票方面，受益于收到以昨年度新能源补贴款及增
值税留抵退税，2022 年末货币资金较期初有所增长，且跟着超短期融资券的刊行6，2023 年 6 月
末公司货币资金范围大幅增多。受益于深能燃控引入战术投资者，2022 年末公司存放同行款项
随深圳能源财务有限公司（以下简称“财务公司”）在交易银行的同行入款增多而增幅较大并于
随上网电量范围晋升而相应增长。上述成分推动公司钞票总数保执增长态势且保执很大范围。公
司负借主要由有息债务和应付工程开垦款及质保金等其他应付款组成，2022 年以来跟着在建项
目的执续参加，公司看护了一定的筹资力度，长、短期债务范围均执续增长且短期债务占比亦有
所扩大，但仍以永恒债务为主，结构考究。职权结构方面，受益于未分拨利润的累积以及少数股
东职权的增多，2022 年以来统统者职权范围稳步增长，财务杠杆水平呈小幅波动态势，处于行
业内略高区间，同期较大范围的分成金额7一定程度上影响了未分拨利润的蕴蓄。
适度 2023 年 6 月末公司总债务组成 图 4：适度 2023 年 6 月末公司统统者职权组成
尊府起头：公司财务报表，中诚信海外整理 尊府起头：公司财务报表，中诚信海外整理
信用评级敷陈
表 10：比年来公司钞票质料研究宗旨（亿元）
宗旨 2020 2021 2022 2023.6/2023.1~6
货币资金 65.61 69.44 73.74 121.03
存放同行和其他金融机构款项 25.70 23.70 52.88 67.17
应收账款 67.97 102.71 129.00 159.95
流动钞票占比 18.74% 20.21% 22.60% 27.31%
永恒股权投资 65.45 63.15 65.89 67.08
其他职权用具投资 63.95 65.71 56.91 58.36
固定钞票 352.86 577.98 592.96 587.54
在建工程 198.25 61.21 63.65 84.57
无形钞票 135.33 164.46 181.73 185.16
总钞票 1,140.62 1,319.48 1,412.67 1,536.04
其他应付款 84.74 104.24 87.77 84.64
短期债务 94.99 106.37 140.41 197.88
永恒债务 581.25 697.49 707.58 755.64
总债务 676.24 803.85 847.99 953.52
短期债务/总债务 14.05% 13.23% 16.56% 20.75%
其他职权用具-永续债及永续债权策画 109.99 179.99 179.99 179.99
未分拨利润 124.09 128.71 131.66 142.60
少数股东职权 38.91 42.78 81.26 88.79
统统者职权臆测 418.54 498.50 543.21 564.16
总本钱化比率 68.67% 71.62% 70.01% 71.28%
尊府起头：公司财务报表，中诚信海外整理
现款流及偿债情况
净流入范围随公司资金需求而有所波动；同期，公司偿债宗旨有所改善，举座偿债能力保执很
强。
大幅增长，保执了很强的获现能力；2023 年上半年公司计划行为净现款流同比着落 35.70%，主
要系上年同期收到大额升值税留抵退税所致。投资行为方面，在建技俩的执续参加令 2022 年以
来公司投资行为现款净流出范围同比增多。筹资行为方面，2022 年，公司加大归赵务偿还力度，
筹资行为现款净流入额同比有所着落但仍看护了一定例模；2023 年上半年，受在建电力及环保
技俩资金需求较大影响，公司筹资范围有所增多，加之债务偿还范围低于上年同期，公司筹资活
动现款净流入范围增幅较大。偿债宗旨方面，受益于计划获现能力的较大晋升，2022 年以来公
司 FFO 研究偿债宗旨有所改善，较好的利润水平也使得 EBITDA 研究偿债宗旨举座推崇尚可，
计划到较为充裕的货币资金和同行入款，偿债能力保执在很强水平。
表 11：比年来公司现款流及偿债宗旨情况（亿元）
宗旨 2020 2021 2022 2023.6/2023.1~6
计划行为净现款流 61.92 46.05 96.25 26.92
投资行为净现款流 -151.54 -114.33 -141.95 -53.38
筹资行为净现款流 103.14 70.65 54.39 87.57
EBITDA 利息保障倍数(X) 2.94 2.81 2.89 4.55
FFO/总债务(%) 7.20 5.83 7.86 8.93*
总债务/EBITDA(X) 9.01 8.80 8.70 7.45*
尊府起头：公司财务报表，中诚信海外整理
信用评级敷陈
其他事项
适度 2023 年 6 月末，公司受限钞票账面价值臆测 73.02 亿元，占总钞票的比重为 4.75%，主要为
用于贷款抵质押的应收电费款及开垦类固定钞票，其中受限货币资金范围为 0.85 亿元，占期末
货币资金余额的 0.70%，受限占比很小。
适度 2023 年 6 月末，公司无对外担保及紧要未决诉讼。
过往债务践约情况：笔据公司提供的《企业信用敷陈》及研究尊府，2020 年~2023 年 6 月末，公
司统统借款均到期还本、按期付息，未出现延伸支付本金和利息的情况。笔据公开尊府清楚，截
至敷陈出具日，公司在公开市集无信用违约纪录。
假定与预测8
假定
——深圳能源在建电力及环保等技俩如期鼓舞。
——2023 年，燃料价钱较上年举座回落，带动深圳能源火电机组运营后果较上年有所改善，平
均上网电价举座较上年保执稳重。
——2023 年，深圳能源本钱支拨范围估量约 170 亿元。
——2023 年，深圳能源债务范围将随在建技俩资金需求而有所增长。
预测
表 12：预测情况表
遑急宗旨 2021 年执行 2022 年执行 2023 年预测
总本钱化比率(%) 71.62 70.01 68.09~72.30
总债务/EBITDA(X) 8.80 8.70 7.05~7.49
疗养项
流动性评估
中诚信海外觉得，公司计划性获现能力举座很强，债务期限结构合理且外部融资渠谈流畅，一年内流动性需
求较大，但举座来看，公司流动性起头可对流动性需求的形成很好遮盖。
公司计划获现能力举座很强，货币资金范围较为充裕且受限比例较低，可对短期债务本息形成一
定遮盖。外部融资方面，适度 2023 年 6 月末，公司共得回各家银行授信总数 1,962.06 亿元，其
中未使用银行授信额度 1,558.18 亿元，备用流动性富余，对公司资金需乞降永恒发展具有较强的
保障作用。同期，公司为 A 股上市公司，获胜融资渠谈流畅。此外，公司比年来债务融资用具发
行顺畅，且利率在可比企业中处于较优水平。综上，公司流动性起头较为充沛。
了与受评对象研究的遑急假定，可能存在中诚信海外无法料念念的其他事项和假定成分，该等事项和假定成分可能对预测性信息形成影响，因此，
前述的预测性信息与受评对象的畴昔执行计划情况可能存在各异。
信用评级敷陈
公司资金流出主要用于债务的还本付息及技俩建设投资，资金平衡情景较好。受行业特色影响公
司债务以永恒债务为主，适度 2023 年 6 月末，公司一年内到期的债务占比为 20.75%，以银行融
资及公募债券为主，公司债务结构考究。当今公司在建技俩资金需求较大，但计划到公司较为充
裕的货币资金、很强的计划获现能力及流畅的融资渠谈，公司流动性起头对流动性需求遮盖能力
举座很强。
表 13：适度 2023 年 6 月末公司债务组成及期限散布（亿元）
技俩 类型 金额 1 年以内到期 1 年及以上到期
信用借款/质押借款/典质借款/保证借款/银行承兑汇票/
银行贷款等 503.28 65.65 437.62
永恒应付款
公司债券/可续期公司债券及永续债权投资策画/
公募债券 441.62 131.68 309.94
中期单据/（超）短期融资券
其他 租借欠债 8.62 0.55 8.07
臆测 -- 953.52 197.88 755.64
注：部分数据加总与臆测数不一致系四舍五入导致。
尊府起头：公司财务报表及公开尊府，中诚信海外整理
ESG 分析9
中诚信海外觉得，公司清洁能源装机范围和生计垃圾处理量执续晋升，节能技改参加保执一定例模，火电机
组煤耗逐年着落，比年来安全坐蓐纪录很好，治理结构及内控照顾轨制较为完善健全，ESG 举座推崇很好，
对其执续计划和信用风险负面影响很小。
环境方面，公司清洁能源机拼装机容量及生计垃圾年处理量执续晋升，所属燃煤电厂统统机组均
终了烟气超低排放、供电煤耗逐年着落。此外，公司比年来保执了一定的节能技能改造资金参加，
且未发生环境沾污事故。
社会方面，公司职工薪酬福利及激发机制、发展与培训体系健全，东谈主员稳重性较高；公司强化“任
何事故都是不错幸免的”的安全理念，执续鼓舞安全文化建设，近三年未发生一般事故以上的安
全坐蓐事故，安全纪录很好。同期，公司还详细推动乡村振兴，对口帮扶等，积极组织参与义工
工作行为。
表 14：比年来公司环境保护、安全坐蓐研究宗旨
宗旨 2020 2021 2022
节能技能改造参加（万元） 2,464.10 5,238.87 4,839.50
全年累计处理生计垃圾量（万吨） 881.40 1,042.99 1,160.32
环境沾污事故（起） 0 0 0
事故职工千东谈主示寂率(%) 0.00 0.00 0.00
尊府起头：公司《环境、社会及管治（ESG）敷陈》及《社会连累敷陈》
，中诚信海外整理
公司治理方面，当今公司已建立了健全的组织机构和研究议事国法，形成了以股东大会、董事会、
监事会及公司照顾层为主体结构的决策与计划照顾体系。公司董事会由 9 名董事组成，其中寂然
董事 3 名，并成就了战术、薪酬与观看、提名、审计与风险照顾等四个董事会有意委员会。此外，
公司设总裁 1 名，对董事会负责，主执公司的坐蓐计划照顾责任。同期，公司笔据各项监管条目
和自己坐蓐计划特色及照顾需要在全面预算、财务照顾、投资并购及融资、关联交游、对外担保、
安全坐蓐和信息败露等方面建立了完备的里面箝制体系并制定了研究的措施轨制，资金照顾方
信用评级敷陈
面，公司将所属子公司主要资金归集至财务公司。
战术方面，公司“十四五”战术发展策画指出要积极打法能源行业变革，执意不移实施转型发展
汲引新动能，以“坚执清洁能源计划特色，引颈环保产业先行示范，促进能源科技改进应用”为
战术定位，实施“大能源、大环保、大工作、大协同”四大战术，打造以“绿色电力、生态环保、
详尽燃气、能源海外”为中枢，构建以“能源科技、金融本钱”为驱动的“四核双驱”六大板块，
竭力将公司塑形成为具有海外影响力的清洁能源与生态环保详尽工作商。
外部支执
算作深圳市能源的主要供应商，公司在日常运营和资源获取方面可得回政府的有劲支执。
公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型详尽能源供应商，在深圳市以及珠三角区域的电
力市集会具有遑急的地位，是深圳市第一家上市的公用事迹股份公司，在日常运营和技俩资源获
取等方面得回了方位政府很强的外部支执。
同行业比较
中诚信海外选取了申能股份以及内蒙华电算作深圳能源的可比公司，其中深圳能源和申能股份为
大型方位政府实控的能源战术平台上市公司，内蒙华电所以火电为主的央企下属区域上市公司，
在业务和财务方面均具有较高的可比性。
中诚信海外觉得，深圳能源装机容量及上网电量高于可比企业，且其清洁能源占比亦为三家企业中最高，但
高于申能股份；深圳能源的总钞票、营业总收入范围及净利润大于可比企业；2022 年，三家企业盈利能力均
受到高位运行的燃料价钱影响，但深圳能源较高的清洁能源装机占比使得其盈利能力处于行业内较高水平；
此外，较多的在建技俩参加使得公司财务杠杆与同行业比拟存在一定优化空间。
评级论断
说七说八，中诚信海外评定深圳能源集团股份有限公司主体信用等第为 AAA，评级瞻望为稳重。
信用评级敷陈
附一：深圳能源集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（适度 2023 年 6
月末）
尊府起头：公司公告及公司提供，中诚信海外整理
信用评级敷陈
附二：深圳能源集团股份有限公司财务数据及主要宗旨（统一口径）
财务数据（单元：万元） 2020 2021 2022 2023.6/2023.1~6
货币资金 656,088.77 694,415.04 737,435.03 1,210,262.03
应收账款 679,695.91 1,027,066.49 1,290,049.27 1,599,499.38
其他应收款 81,926.79 118,901.99 78,225.58 101,471.11
存货 90,489.18 157,337.71 156,225.90 179,885.14
永恒投资 1,293,962.59 1,288,581.56 1,227,991.67 1,254,312.99
固定钞票 3,528,620.48 5,779,823.15 5,929,645.37 5,875,396.83
在建工程 1,982,454.81 612,149.24 636,525.84 845,663.82
无形钞票 1,353,267.74 1,644,646.90 1,817,293.97 1,851,622.72
钞票总共 11,406,226.42 13,194,811.92 14,126,670.91 15,360,400.87
其他应付款 847,390.65 1,042,409.00 877,731.48 846,354.59
短期债务 949,922.86 1,063,670.88 1,404,073.36 1,978,838.08
永恒债务 5,812,488.80 6,974,867.17 7,075,827.72 7,556,391.32
总债务 6,762,411.66 8,038,538.05 8,479,901.07 9,535,229.40
净债务 6,115,622.00 7,349,903.81 7,752,828.58 8,333,492.73
欠债臆测 7,220,865.47 8,209,839.76 8,694,591.49 9,718,834.29
统统者职权臆测 4,185,360.95 4,984,972.15 5,432,079.42 5,641,566.59
利息支拨 255,713.91 324,540.03 337,404.15 140,503.17
营业总收入 2,045,450.61 3,230,268.50 3,752,471.67 1,826,192.20
计划性业务利润 205,859.09 241,033.16 248,318.56 211,738.59
投资收益 42,543.03 82,942.79 77,500.56 50,309.38
净利润 426,747.16 237,098.19 247,269.31 224,741.90
EBIT 463,285.38 513,858.68 525,998.57 387,478.88
EBITDA 750,860.50 913,092.23 975,117.87 639,729.92
计划行为产生的现款流量净额 619,243.92 460,451.31 962,473.11 269,215.69
投资行为产生的现款流量净额 -1,515,416.74 -1,143,326.54 -1,419,535.66 -533,778.87
筹资行为产生的现款流量净额 1,031,431.48 706,465.59 543,912.07 875,746.86
财务宗旨 2020 2021 2022 2023.6/2023.1~6
营业毛利率(%) 28.83 19.91 17.35 23.01
期间用度率(%) 18.25 11.97 10.38 11.19
EBIT 利润率(%) 22.65 15.91 14.02 21.22
总钞票收益率(%) 4.41 4.18 3.85 5.26*
流动比率(X) 0.94 0.97 1.02 1.14
速动比率(X) 0.90 0.91 0.97 1.09
存货盘活率(X) 16.09 20.88 19.78 16.73*
应收账款盘活率(X) 2.97 3.75 3.23 2.53*
钞票欠债率(%) 63.31 62.22 61.55 63.27
总本钱化比率(%) 68.67 71.62 70.01 71.28
短期债务/总债务(%) 14.05 13.23 16.56 20.75
经疗养的计划行为产生的现款流量净额/
总债务(X)
经疗养的计划行为产生的现款流量净额/
短期债务(X)
计划行为产生的现款流量净额利息保障倍
数(X)
总债务/EBITDA(X) 9.01 8.80 8.70 7.45*
EBITDA/短期债务(X) 0.79 0.86 0.69 0.65
EBITDA 利息保障倍数(X) 2.94 2.81 2.89 4.55
EBIT 利息保障倍数(X) 1.81 1.58 1.56 2.76
FFO/总债务(%) 7.20 5.83 7.86 8.93*
注：中诚信海外分析时将“其他流动欠债”中的（超）短期融资券疗养至短期债务，将“永恒应付款”中的有息债务、“其他职权用具”的永续
债及“估量欠债”中的“弃置义务”疗养至永恒债务。
信用评级敷陈
附三：基本财务宗旨的计较公式
宗旨 计较公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交游性金融欠债+应付单据+一年
短期债务
内到期的非流动欠债+其他债务疗养项
永恒债务 永恒借款+应付债券+租借欠债+其他债务疗养项
资 总债务 永恒债务+短期债务
本
结 经疗养的统统者职权 统统者职权臆测-羼杂型证券疗养
构 钞票欠债率 欠债总数/钞票总数
总本钱化比率 总债务/(总债务+经疗养的统统者职权）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支拨 本钱化利息支拨+用度化利息支拨+疗养至债务的羼杂型证券股利支拨
永恒投资 债权投资＋其他职权用具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋永恒股权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资疗养项平均净额）
经 存货盘活率 营业成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资疗养项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360 天
率 现款盘活天数 /营业成本+合同钞票平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/（营业成本+期末
存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
期间用度臆测 销售用度+照顾用度+财务用度+研发用度
期间用度率 期间用度臆测/营业收入
盈 营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索求保障合同准备金
利 计划性业务利润
能 净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-期间用度+其他收益-非时常性损益疗养项
力 EBIT（息税前盈余） 利润总数+用度化利息支拨-非时常性损益疗养项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形钞票摊销+永恒待摊用度摊销
前盈余）
总钞票收益率 EBIT/总钞票平均余额
EBIT 利润率 =EBIT/昔时营业总收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
现 经疗养的计划行为产生的 计划行为产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他永恒钞票支付的现款中本钱化的研
金 现款流量净额 发支拨-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和羼杂型证券股利支拨
流
经疗养的计划行为产生的现款流量净额—营运本钱的减少(存货的减少+计划性应收技俩的减少
FFO
+计划性应付技俩的增多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支拨
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支拨
能
力 计划行为产生的现款流量
计划行为产生的现款流量净额/利息支拨
净额利息保障倍数
注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业
务的研究企业专用；2、笔据《对于改造印发 2018 年度一般企业财务报表风光的示知》（财会[2018]15 号），对于未实施新金融准则的企业，
永恒投资计较公式为：“永恒投资=可供出售金融钞票+执有至到期投资+永恒股权投资”；3、笔据《公开刊行证券的公司信息败露讲明注解性公告
第 1 号——非时常性损益》证监会公告[2008]43 号，非时常性损益是指与公司平常计划业务无获胜相关，以及虽与平常计划业务研究，但由于
其性质特别和偶发性，影响报表使用东谈主对公司计划功绩和盈利能力作念出平常判断的各项交游和事项产生的损益。
信用评级敷陈
附四：信用等第的绚烂及界说
个体信用评估
含义
（BCA）等第绚烂
aaa 在无外部特别支执下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
aa 在无外部特别支执下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。
a 在无外部特别支执下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
bbb 在无外部特别支执下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
bb 在无外部特别支执下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
b 在无外部特别支执下，受评对象偿还债务的能力较地面依赖于考究的经济环境，违约风险很高。
ccc 在无外部特别支执下，受评对象偿还债务的能力越过依赖于考究的经济环境，违约风险极高。
cc 在无外部特别支执下，受评对象基本不行偿还债务，违约很可能会发生。
c 在无外部特别支执下，受评对象不行偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”绚烂进行微调，示意略高或略低于本等第。
主体等第绚烂 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较地面依赖于考究的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力越过依赖于考究的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象基本不行偿还债务，违约很可能会发生。
C 受评对象不行偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”绚烂进行微调，示意略高或略低于本等第。
中永恒债项等第绚烂 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于考究的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性越过依赖于考究的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不行保证偿还债券。
C 不行偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”绚烂进行微调，示意略高或略低于本等第。
短期债项等第绚烂 含义
A-1 为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有很高的违约风险。
C 还本付息能力极低，违约风险极高。
D 不行按期还本付息。
注：每一个信用等第均不进行微调。
信用评级敷陈
寂然·客不雅·专科
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电话：+86（10）6642 8877
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