TCL 科技集团股份有限公司
信用评级申诉
编号：CCXI-20240111M-01
信用评级申诉
声 明
? 本次评级为评级对象寄托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象组成寄托关系外，中诚信国际偏激评估
东谈主员与评级对象不存在职何其他影响本次评级行动沉寂、客不雅、平允的关联关系。
? 中诚信国际关联机构中诚信绿金科技（北京）有限公司对该主体提供了 ESG 债券评估劳动、绿色债券评估劳动，经
审查，不存在利益突破的情形。申诉出具允洽公司递次。
? 本次评级依据评级对象提供或也曾妥当对外公布的信息，以偏激他凭证监管递次收罗的信息，中诚信国际按照关系
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于关系信息的正当性、真确性、竣工性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及样式东谈主员履行了遵法打听和诚信义务，有充分事理保证本次评级罢黜了真确、客不雅、平允的原则。
? 评级申诉的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级步履和方法、评级格式作念出的沉寂判断，未受评级对象
和其他第三方的干豫和影响。
? 本评级申诉对评级对象信用景况的任何表述和判断仅行为关系决策参考之用，并不料味着中诚信国际本色性冷漠任
何使用东谈主据此申诉选择投资、假贷等交易行动，也不可行为任何东谈主购买、出售或持有关系金融家具的依据。
? 中诚信国际不合任何投资者使用本申诉所述的评级驱散而出现的任何损失负责，亦不合评级对象使用本申诉或将本
申诉提供给第三方所产生的任何后果承担背负。
? 本次评级驱散自本评级申诉出具之日起见效，有用期为 2024 年 1 月 12 日至 2025 年 1 月 12 日。主体评级有用期
内，中诚信国际将依期或不依期对评级对象进行追踪评级，凭证追踪评级情况决定保管、变更评级驱散或暂停、终
止评级等。
? 未经中诚信国际事前书面原意，本评级申诉及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。
追踪评级安排
? 凭证国际成例和驾御部门的条目，我公司将在评级对象的评级有用期内进行追踪评级。
? 我公司将在评级对象的评级有用期内对其风险程度进行全程追踪监测。我公司将密切关爱评级对象公布的季度申诉、
年度申诉及关系信息。如评级对象发生可能影响信用等第的紧要事件，应实时见知我公司，并提供关系贵寓，我公
司拼集该事项进行实地打听或电话访谈，实时对该事项进行分析，细目是否要对信用等第进行调理，并凭证监管要
求进行泄露。
中诚信国际信用评级有限背负公司
信用评级申诉
评级对象 TCL 科技集团股份有限公司
主体评级驱散 AAA/平安
中诚信国际敬佩了 TCL 科技集团股份有限公司（以下简称“TCL 科技”或“公
司”）行业地位率先、时代研发实力较隆起、多元化业务布局有助于分散经
评级不雅点 营风险、融资渠谈运动且银企关系精湛等方面的上风。同期中诚信国际也关
注到面板价钱周期性波动对公司盈利和筹划获现水平影响较大、公司濒临资
本支拨压力较大以及产能消化与投资效益可能不足预期等要素对其筹划和
举座信用景况形成的影响。
评级预测 中诚信国际合计，TCL 科技集团股份有限公司信用水平在将来 12~18 个月
内将保持平安。
调级要素 可能触发评级上调要素：不适用。
可能触发评级下调要素：公司行业地位大幅下降，盈利水善良筹划获现能
力显耀弱化；被收购企业盈利未达预期，被担保企业偏激他关联方筹划情
况瓦解恶化；公司成本支拨大幅上升带动财务杠杆持续攀升，偿债智商明
显下降。
正 面
? 公司在半导体泄漏和新能源光伏鸿沟行业地位率先，具有范围上风
? 行业时代壁垒高，较为隆起的研发实力和专利数目有益于增强竞争上风
? 多元化业务布局有助于分散单一溜业波动对公司筹划功绩的影响
? 公司及部分下属子公司均为上市公司，股权融资渠谈运动，银企关系精湛
关 注
? 面板价钱周期性波动对公司盈利和筹划获现水平影响较大
? 成本支拨压力较大，且产能消化及投资效益情况有待关爱
样式负责东谈主：贾晓奇 xqjia@ccxi.com.cn
样式组成员：郭子越 zyguo@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288
信用评级申诉
? 财务概况
TCL 科技（兼并口径） 2020 2021 2022 2023.9
金钱统统（亿元） 2,579.08 3,087.50 3,599.96 3,892.12
整个者职权统统（亿元） 900.57 1,196.62 1,321.39 1,451.71
欠债统统（亿元） 1,678.51 1,890.88 2,278.57 2,440.41
总债务（亿元） 1,238.33 1,286.67 1,643.60 1,760.49
营业总收入（亿元） 768.30 1,638.08 1,666.32 1,331.66
净利润（亿元） 50.65 149.76 17.88 55.68
EBIT（亿元） 64.10 210.38 33.03 --
EBITDA（亿元） 169.55 389.66 260.02 --
筹划行径产生的现款流量净额（亿元） 166.98 328.78 184.26 161.44
营业毛利率（%） 13.61 19.86 8.78 14.62
总金钱收益率（%） 3.03 7.43 0.99 --
EBIT 利润率（%） 8.36 12.86 1.98 --
金钱欠债率（%） 65.08 61.24 63.29 62.70
总成本化比率（%） 57.90 51.81 55.43 54.81
总债务/EBITDA（X） 7.30 3.30 6.32 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 5.17 8.29 5.17 --
FFO/总债务（X） 0.08 0.21 0.10 --
注：1、中诚信国际凭证 TCL 科技提供的其经大华管帐师事务所（荒芜芜俚合伙）审计并出具步履无保属主见的 2020~2022 年度审计申诉及未经
审计的 2023 年三季度财务报表整理。其中，2020 年、2021 年财务数据分离选择了 2021 年、2022 年审计申诉期初数，2022 年财务数据选择了
中诚信国际债务统计口径包含公司弥远应答款中的带息债务。
? 评级历史关键信息 1
TCL 科技集团股份有限公司
主体评级 债项评级 评级时候 样式组 评级方法和模子 评级申诉
中诚信国际电子信息制造行业评级方法与模
AAA/平安 -- 2023/05/24 汪莹莹、贾晓奇、黎小琳 阅读全文
型 C080000_2022_04
AAA/平安 -- 2016/06/27 刘洋、盛京京、吕卓林 中诚信国际通用评级方法 CCXI_TY_2016 01 阅读全文
AA+/正面 -- 2015/06/02 金波、杨韵 -- 阅读全文
+
AA /平安 -- 2014/05/23 刘璇、刘翌晨、刘芝旭 -- 阅读全文
AA/平安 -- 2010/04/08 -- -- 阅读全文
AA-/平安 -- 2009/12/31 凃雪琼、张丁 -- 阅读全文
+
A /平安 -- 2009/05/31 李燕、郭承来、刘海超 -- 阅读全文
注：中诚信国际口径
? 评级历史关键信息 2
TCL 科技集团股份有限公司
主体评级 债项评级 评级时候 样式组 评级方法和模子 评级申诉
中诚信证券评估有限公司电子制造行业评级
AAA/平安 -- 2019/10/09 徐晓东、曾永健 阅读全文
方法 CCXR2015002
张和、罗彬璐、梁 中诚信证券评估有限公司电子制造行业评级
AAA/平安 -- 2015/11/27 阅读全文
晓佩 方法 CCXR2015002
注：原中诚信证券评估有限公司口径
? 同业业比较（2022 年数据）
营业总收入 EBITDA 筹划行径净现款流 总成本化比率
公司称号 EBIT 利润率（%） FFO/总债务（X）
（亿元） （亿元） （亿元） （%）
深天马 314.47 50.08 39.13 56.05 2.95 0.11
TCL 科技 1,666.32 260.02 184.26 55.43 1.98 0.10
中诚信国际合计，与同业业比较，TCL 科技在面板和新能源光伏两大中枢赛谈布局有助于分散风险，在大尺寸面板和光伏硅片鸿沟具
有产能范围上风、较隆起的时代研发实力及率先的环球商场份额，但中小尺寸面板业务竞争力有待提高；公司筹划获现智商较好，但
盈利波动较大，债务范围大且财务杠杆处于较高水平。
注：深天马为“天马微电子股份有限公司”简称。
信用评级申诉
? 评级模子
注：
外部辅助：公司是半导体泄漏及光伏行业重心企业，可取得国度及地方政府在政策和资金层面的辅助，但公司股权结构较分散，可协
调的股东资源辅助有限，外部辅助不调升子级。
模子级别：模子级别仅行为信用评级委员会评定最终信用等第的要紧参考，模子级别与最终级别之间可能存在各别。
方法论：中诚信国际电子信息制造行业评级方法与模子 C080000_2022_04
信用评级申诉
评级对象概况
公司前身 TCL 集团有限公司，配置于 1981 年，后经股改并于 2004 年在深圳证券交易所挂牌上
市(000100. SZ)。2019 年 4 月，公司进行紧要金钱重组，剥离终局及配套业务；2020 年 2 月公司
更为现名；2020 年第四季度公司股权收购天津中环电子信息集团有限公司1；2021 年 5 月公司向
关联方 TCL 实业控股股份有限公司出售 TCL 金服控股（广州）集团有限公司 100%股权，至此，
公司形成以半导体泄漏、新能源光伏及半导体材料业务为中枢主业的业务架构。2022 年公司实
现营业总收入 1,666.32 亿元。
图 1：2022 年收入组成情况 图 2：比年来收入走势
贵寓开头：公司财务报表，中诚信国际整理 贵寓开头：公司财务报表，中诚信国际整理
产权结构：经过屡次定向增发及成本公积转增股本等，限制 2023 年 9 月末，公司股本为 187.79
亿元。其中，第一大股东李东生及一致行动东谈把持有公司 6.73%的股权，其中，质押股份占所持股
份的 32.31%。由于股权结构较为分散，公司无控股股东及执行限制东谈主。
表 1：限制 2023 年 9 月末公司主要子公司（亿元）
全称 简称 持股比例
总金钱 净金钱 营业总收入 净利润
TCL 华星光电时代有限公司 TCL 华星 79.17% 1,992.99 725.43 522.91 -19.21
TCL 中环新能源科技股份有限公司 TCL 中环 29.91% 1,272.17 624.69 486.54 65.80
翰林汇信息产业股份有限公司 翰林汇 66.46% 82.26 14.53 220.48 0.63
天津普林电路股份有限公司 天津普林 29.50% 7.96 4.50 4.41 0.23
注：公司提供，中诚信国际整理
业务风险
宏不雅经济和政策环境
中诚信国际合计，2023 年三季度中国经济筑底回升的趋势得到巩固，相较上半年经济“弱复苏”的景况显耀
改善，为罢了全年 5%的增速主义提供了有劲因循，但也应当看到供需失衡的矛盾仍待缓解，宏不雅经济政策
仍需相持宽松取向。
环比增长、两年复合增长相较二季度分离加速 0.8、1.1 个百分点至 1.3%与 4.4%。因二季度经济
出现建设节拍的暂时放缓，前三季度经济举座呈现出“海潮式”复苏，但产出缺口逐季收窄，劳动
于 9 月底完成一谈股权转让价款 125 亿元的支付。
信用评级申诉
业与最终耗尽的增长孝敬率持续处于高位，宏不雅经济筑底回升的趋势得以巩固。
中诚信国际合计，劳动耗尽的回暖，基建投资的因循，以及出口降幅的收窄是推动三季度经济筑
底回升的主要原因。然则，经济持续复苏的经由中风险与挑战仍存。从外部环境看，环球地缘冲
突进一步加重，泰西加息的紧缩效应并未统统开释，外部环境愈加严峻复杂；从供需结构看，供
需失衡的花式依然延续，且短期内较难纠正；从微不雅主体看，住户部门风险偏好举座偏低，企业
部门利润收缩幅度依然较大；从债务压力看，宏不雅债务风险持续处于高位，地方政府的结构性、
区域性债务压力依然隆起。从金钱欠债表看，住户收入、企业利润、政府财政相较常态水平仍有
一定缺口，金钱欠债表的复苏并不可一蹴而就。
中诚信国际合计，本年 7 月以来稳增长政策组合拳先后落实，一揽子化债有规画渐渐落地，国债增
发与赤字率上调措施实时出台，因循了经济企稳回升，但内生增长动能依然不足，宏不雅经济政策
仍需保持宽松取向。财政政策仍有“加力提效”空间，财政支拨有必要不绝加纵容度，准财政政
策器用仍可形成连接。货币政策愈加督察“精确有劲”，持续指令实体经济融资成本下行，更好
阐扬总量和结构双重功能。
概述以上要素，中诚信国际保管 2023 年全年 GDP 增速为 5.3%操纵的判断。从中弥远来看，中
国式当代化持续鞭策为经济高质料发展提供因循，中国经济弥远向好的基本面未变。
详见《2023 年三季度宏不雅经济与政策分析》，申诉一语气 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10715?type=1
行业概况
中诚信国际合计，半导体泄漏行业周期性波动瓦解，行业聚会度高且竞争日趋热烈，2023 年以来大尺寸及中
小尺寸面板价钱发扬存所分化，其中，跟着头部面板厂商下调稼动率及部分低效产能加速出清，供给减少带
动大尺寸面板价钱触底企稳，供需从头趋向平衡；但受手机、PC 等主要家具持续需求抱怨及 AMOLED 产
能加速开释等影响，中小尺寸面板价钱仍在低位踌躇。
半导体泄漏
半导体泄漏行业因触及工艺复杂、关键时代点多且难度高、投资范围大，具有很高的时代壁垒及
成本壁垒。产业链上游的玻璃基板、偏光片等中枢材料和关键拓荒厂商主要分散在泰西、日韩和
中国台湾，呈寡头把持花式。产业链卑鄙应用于电视、PC、手机等耗尽电子及商显、车载等专显
家具。中游面板和模组制造产业聚会在中国、日韩，行业聚会度高。比年来，跟着韩国和台湾厂
商升沉策略关闭低世代坐褥线，中国大陆高世代产线陆续开释产能，环球面板产能进一步向中国
大陆汇聚，当今我国面板产业范围为环球第一。竞争花式方面，京东方和 TCL 华星已在大尺寸
LCD 鸿沟建立起显耀竞争上风，在中小尺寸面板鸿沟，三星、京东方和深天马商场份额名次全
球前三。从时代门道来看，国内厂商在 A-Si、LTPS 家具出货量占比更高，三星在 AMOLED 显
示鸿沟居携带地位，但跟着中国大陆厂商快速追逐，2023 年上半年中国 AMOLED 产能在环球占
比已提高至 43.7%（TrendForce）；与此同期，LTPS 受 AMOLED 时代的挤压，在中高端手机市
场的使用率下降，并逐步转向笔电、车载等中尺寸商场。当今头部厂商的竞争重心在提高
AMOLED 时代水准、提高更高附加值家具及中尺寸商场占有率。
信用评级申诉
从行业发展趋势来看，半导体泄漏行业周期性特征较瓦解，2021 年下半年运行，跟着需求增长
放缓，面板价钱运行回调，2022 年以来国际时势漂泊、环球通胀等影响耗尽预期，终局厂商去库
存加大出货压力，面板价钱承压；其中，大尺寸面板供求扞拒衡的问题更隆起，多个尺寸面板价
格跌破现款成本线，厂商筹划功绩濒临较大挑战。但 2023 年二季度起，跟着头部面板厂商减产，
重复终局库存渐渐消化，大尺寸面板价钱渐渐回升，限制 2023 年 11 月末，各主流尺寸的电视面
板平均价钱均较 2022 年末上浮 25~50%，而四季度以来价钱高潮出现能源不足。由于其应用市
场更广、家具步履化程度较低、时代变化快等特质，中小尺寸面板行业价钱波动相对较小。2022
年以来在个东谈主迁移终局家具需求低迷布景下，中小尺寸面板价钱延续下降趋势，尽管 2023 年第
三季度耗尽电子家具出货量出现环比改善迹象，但中小尺寸面板趋势性回转信号尚不解确。中诚
信国际关爱到，跟着中国大陆厂商 AMOLED 产能束缚开释以及在初学级 AMOLED 鸿沟竞争加
剧，初学级 AMOLED 面板价钱或将不绝下滑，
且重复部分厂商产线折旧压力增多，关系 AMOLED
产线盈利承压。
运营实力
中诚信国际合计，凭借产能范围实时代上风，TCL 科技在两大中枢业务鸿沟保持率先的行业地位，但面板价
格波动大导致 TCL 华星筹划功绩妥当度较弱，新能源光伏业务增长成为近两年公司利润的要紧开头。2023
年以来大尺寸面板价钱回升带动半导体泄漏盈利有所建设，TCL 中环功绩增速放缓，两大中枢业务的产线
投建程度及产能消化情况有待关爱。
半导体泄漏行业进入壁垒高，TCL 华星在大尺寸面板鸿沟具有隆起的产能范围及较强的时代实
力，行业地位率先，2023 年前三季度大尺寸面板价钱回升带动 TCL 华星亏本减少，但仍需关爱
后续面板价钱波动、OLED 产能开释及良率提高等方面对其筹划功绩的影响。
半导体泄漏为公司两大中枢主业之一，TCL 华星行为公司半导体泄漏业务的运营主体，在大尺
寸面板鸿沟保持率先的市时势位。2023 年前三季度，TCL 华星 TV 面板鸿沟商场份额保管环球
第二，泄漏器举座出货名次提高至环球第三，LTPS 手机面板出货量环球第三，柔性 OLED 手机
面板份额环球第五。
表 2：限制 2023 年 9 月末 TCL 华星主要产线情况
样式 代线 家具 家具应用 产能 投产时候 主要规格 地区
t1 G8.5 TFT-LCD TV 面板 15.8 万片/月 2011 年 8 月， 32 寸 深圳
t2 G8.5 TFT-LCD TV 面板 15.7 万片/月 2015 年 4 月 55 寸 深圳
LTPS-LCD/ 高端智高手机、 移 2016 年 10 月投产，
t3 G6 5.5 万片/月 5.5 寸 武汉
AMOLED 动 PC 面板 2019 岁首扩建
手机、迁移 PC 面 5.8~9.7
t4 G6 LTPS-AMOLED 4.5 万片/月 2019 年四季度 武汉
板 寸
车载、笔电、 平板、
建设中，瞎想产能
t5 G6 LTPS LCD VR 显 示 面 板 等 2023 年 6 月投产 中尺寸 武汉
高端面板
t6 G11 TFT-LCD TV 面板 9.8 万片/月 2018 年 11 月 65 /75 寸 深圳
瞎想产能 10.5 万片 2021 年 9 月一期满
TFT-LCD/ 65/70/75
t7 G11 TV 面板 /月（一、二期分离 产，2022 年二期投 深圳
AMOLED 寸
IT 面板、专科显 瞎想产能 18 万片/
LTPS- 2022 年 7 月一期点亮 32~95 寸
t9 G8.6 示面板及商用显 月，一期产能 9.9 广州
LCD/MicroLED 并投产 4K/8K
示面板 万片/月
信用评级申诉
t10 G8.5 TFT-LCD TV 面板 12.5 万片/月 32/55 寸 苏州
已处于投产状态
贵寓开头：公司提供
面板厂商的时代率先性和成本限制智商成为主要的竞争力开头，TCL 华星大尺寸产线均为高世
代线，在坐褥驱散和经济切割方面具有上风。2022 年以来收货于 t7 二期爬坡及 t9 一期投产，
TCL 华星已投产面板产能进一步增多。限制 2023 年 9 月末，公司已建及在建的面板产线共 9 条，
并在苏州、武汉、惠州和印度配套模组厂，家具遮掩大、中、小尺寸。从出货情况来看，2022 年
TCL 华星大尺寸家具出货量 7,031 万片，同比增长 11.04%；但受手机等终局需求疲软影响，中
小尺寸家具出货量 9,158 万片，同比下降 7.45%，由于面板大尺寸化趋势及中尺寸家具占比提高，
中小尺寸出货面积降幅低于出货量。2023 年 1~9 月，TCL 华星大尺寸家具出货量同比增长 11.6%
至 6,105 万片，中小尺寸家具出货量同比增长 25.9%至 8,601 万片。同期，收货于大尺寸面板需
求回暖，大尺寸面板产线稼动率总体有所回升，良率保持在 95%以上。中小尺寸产线 t3 满产、
t4 产能把持率同比提高 36%，良率发扬平安。但由于 LCD 行业供过于求及中小尺寸面板价钱处
于低位，t5 产线拓荒引入节拍有所延伸，当今仅少许试坐褥。中诚信国际关爱到，TCL 华星中小
尺寸面板产能范围相对较小，OLED 产线在范围、良率及成本限制方面与环球先进厂商仍存在差
距，公司 OLED 业务持续亏本，同期，行为上风业务的大尺寸面板业务净利润受行业周期性波动
影响大，2022 年及 2023 年前三季度 TCL 华星净利润均为亏本状态。
此外，2023 年 1~9 月，TCL 科技兼并口径研发干与支拨 79.4 亿元。TCL 华星在半导体泄漏关键
鸿沟的研发干与范围位于行业前线，掌持多项半导体泄漏工艺时代。2022 年以来柔性 OLED 折
叠、屏下录像、LTPO、窄边框等新时代和新家具开发奏凯，限制 2022 年末，公司累计肯求 PCT
国际专利 14,741 件，时代实力束缚提高。
公司半导体泄漏业务产业链较为竣工，与高卑鄙勾通关系踏实且具有行业影响力，客户基础良
好，2022 年中尺寸面板占比有所提高，但当今大尺寸业务占比仍较高，家具多元化程度一般，
同期，关联方销售占等到部分中枢原材料向单一供应商采购占比较高。
公司半导体泄漏板块主营面板、模组拼装业务，还包括泄漏材料、智能泄漏终局 ODM 业务，搭
建了较为竣工的产业链，家具应用遮掩电视、手机、笔电及车载、电竞等高端泄漏鸿沟。比年来
公司持续优化家具结构，增多中尺寸产能占比，但 2023 年前三季度受大尺寸面板价钱高潮等影
响，TCL 华星大尺寸收入占比增至 70%以上，家具结构仍有较大改善空间。
从上游采购情况来看，由于原材料种类粘稠，上游供应商聚会度不高，2023 年前三季度 TCL 华
星前五大供应商采购额占比约 26.5%，但玻璃基板和偏光片等主要原材料仍被泰西及日本少数几
家企业把持，上述材料单一供应商采购比重较高。公司已就关键原材料供应与日本旭硝子等建立
了精湛勾通关系，或者保障供货的平安性，同期收货于公司范围化采购，采购价钱具有相对上风。
从卑鄙销售情况来看，TCL 华星与宽敞高端笔电、平板、车载泄漏及商用泄漏鸿沟的一线终局品
牌客户建立精湛的策略勾通关系，客户基础精湛且结构束缚优化。2023 年 1~9 月，TCL 华星前
五大客户销售收入占比约为 59.6%，主要客户份额平安。基于公司率先的市时势位及面板行为终
端应用的中枢原材料，公司对下搭客户在信用账期和结算方面具有一定的讲话权，同期可凭证自
信用评级申诉
身竞争策略对产能稼动率进行调理，进而对商场价钱产生一定影响。
TCL 中环是公司要紧的利润开头之一，在光伏材料鸿沟具有先进产能范围上风，
中环产销范围持续提高，但受光伏行业阶段性产能多余导致产业链价钱下行，功绩增长有所放
缓。此外，需关爱后续半导体材料产能把持率提高情况。
TCL 中环的新能源光伏与半导体材料产业有助于分散面板行业周期性波动对公司筹划功绩的影
响，2023 年 1~9 月 TCL 中环收入占公司营业总收入的比重达 36.55%。从行业地位来看，TCL 中
环是国内惟一领有太阳能级和电子级硅材料双产业链的上市公司，当今光伏材料产销范围名次全
球前二，G12 硅片商场占有率环球第一，N 型硅片外售市占率多年保持环球第一。
表 3：TCL 中环主要家具产销量情况
太阳能硅片 2020 2021 2022 2023.1~9
产量（亿片） 61.92 82.48 108.47 123.67
销量（亿片） 60.79 82.12 106.47 121.41
半导体硅片 2020 2021 2022 2023.1~9
产量（百万平方英寸） 631.33 751.29 743.40 560.58
销量（百万平方英寸） 627.25 751.54 743.80 523.70
注：太阳能硅片折算成 M6 家具列示。
贵寓开头：公司提供，中诚信国际整理
新能源业务方面，在环球相持可持续发展、能源转型及列国政府出台政策辅助的布景下，光伏产
业具有细目性增长趋势，限制 2023 年 9 月末，TCL 中环光伏单晶年产能 176GW，较上年末增长
约 26%，光伏组件年产能 16.7GW，较上年末增长约 39%，G12 和 N 型策略家具供给占比进一
步提高。但跟着光伏产业链博弈带来的行业竞争加重，部分家具出现周期性供应多余，2023 年
由于上游硅料价钱跌幅更大，以及 TCL 中环持续优化坐褥成本且掌持一定订价权，其光伏业务
盈利仍保管较好水平。但若后续家具供需关系进一步偏离，TCL 中环家具价钱及成本调理幅度
无法实时匹配，公司或将濒临毛利率下滑风险。此外，在硅料产能多余、价钱大幅下降的布景下，
半导体材料方面，中环率先半导体材料有限公司（以下简称“中环率先”
）通过收购鑫芯半导体
）100%股权3，以及自建新增产能渐渐开释，限制 2023
科技有限公司（以下简称“鑫芯半导体”
年 9 月末，中环率先 6 英寸、8 英寸、12 英寸半导体硅片产能分离向上 80 万片/月、85 万片/月、
导体硅片销量同比减少，但由于具有价钱和附加值上风的大尺寸硅片销售占比上升，总销售面积
同比增长约 10%至 447MSI，该板块收入同比增长约 11%至 26.3 亿元。此外，2023 年 9 月中环
率先拟通过增资扩股方式引入策略投资者4增资共计约 9 亿元，有助于取得资金补充和产业资源
辅助。中诚信国际关爱到，比年来中环率先产能持续扩充，但凭证当今出货情况来看，执行产能
持有中环率先 32.50%股权，该公司主要家具为 12 寸重掺、轻掺的测试片、抛光片、外延片，主要用于逻辑芯片、存储芯片等。
信用评级申诉
把持水平仍有较大提高空间，需关爱后续产能消化及订单增长情况。
研发实时代窜改方面，2022 年 TCL 中环研发干与 37.71 亿元，同比增长 46.34%。限制 2023 年
心、1 家国度级时代中心、1 家国度时代窜改示范企业及 2 家省部级重心实验室。
公司产业金融业务主要目的为赋能产业链布局与发展，其他业务对公司利润孝敬智商较弱。
自 2021 年以来公司通过金钱惩处收缩产业金融业务，当今仅保留 TCL 科技集团财务有限公司
（以下简称“TCL 财务公司”）和 TCL 成本5，上述公司的主要作用为 TCL 科技两大重心产业
发展提供金融辅助。此外，公司参股上海银行、七一二等多家跨行业企业，孝敬一定投资收益。
除金融劳动和投资外，公司其他业务主要包括翰林汇（835281.SO）和天津普林（002134.SZ）两
部分，翰林汇为专科从事 IT 家具销售与劳动的业务平台，天津普林从事印制电路板（PCB）业
务，当今上述业务对公司利润孝敬较小。
公司聚焦重金钱行业，在建及拟建样式仍需大范围持续性资金干与，濒临较大的成本支拨压力。
公司聚焦于“高技术、重成本、长周期”的科技产业发展，限制 2023 年 9 月末，主要在建样式
总投资 1,252.47 亿元，尚需投资 283.55 亿元，其中面板产线均由国企布景股东参与出资。此外，
TCL 中环规画刊行可调节债召募资金不向上（含）138 亿元用于建设“年产 35GW 高纯太阳能超
薄单晶硅片灵敏工场样式”和“25GW N 型 TOPCon 高效太阳能电板工业 4.0 灵敏工场样式”，截
至 2023 年 9 月末，TCL 中环可转债刊行事项尚在鞭策中。此外，公司存在持续的对外股权投资
规画，TCL 中环仍有在沙特阿拉伯建设光伏晶体晶片工场样式等数个合股样式在鞭策中，濒临
较大的成本支拨压力，同期需关爱将来新增产能开释及消化、投资答复率、光伏国际业务拓展效
果等。
表 4：限制 2023 年 9 月末公司在建样式情况（亿元）
在建样式称号 总投资额 已投资 样式建设主体 资金开头
液晶面板 t4 线及技改样式 417.00 407.00 TCL 华星 自有资金及贷款
液晶面板 t5 线 150.00 85.77 TCL 华星 自有资金及贷款
液晶面板 t9 线 350.00 230.00 TCL 华星 自有资金、定增及贷款
集成电路用 8~12 英寸半导体硅片之坐褥线样式 57.07 46.12 TCL 中环 自有资金、定增资金及贷款
集成电路用大直径半导体硅片样式 54.11 33.41 TCL 中环 自有资金及贷款
集成电路用半导体硅片样式 94.50 56.38 中环率先 自有资金及贷款
节能型功率器件用半导体单晶硅片样式 19.99 10.21 TCL 中环 自有资金及贷款
统统 1,252.47 968.92 -- --
贵寓开头：公司提供
财务风险
中诚信国际合计，公司筹划获现水平精湛，但面板价钱波动对公司盈利影响较大，近两年 TCL 中环为公司贡
献大部分利润；成本开支保持高位导致对外融资依赖度较高，但收货于股权及债务融资较为平衡，财务杠杆
信用评级申诉
较平安，债务连接智商较强。
盈利智商
公司筹划性业务利润受半导体泄漏业务周期性波动影响大，政府补助和投资收益成为利润的重
要补充，所处产业链价钱波动较大导致计提的金钱减值损失增多，对利润侵蚀瓦解。
受面板家具价钱波动大影响，2022 年以来公司营业总收入增速放缓，营业毛利率下降瓦解。但
TCL 中环产能持续膨大及卑鄙需求隆盛，2022 年新能源光伏及半导体材料业务收入保持较快增
长，营业毛利率受上游采购成本上升及家具结构变化而小幅下降。比年来翰林汇分销业务范围和
盈利水平较为平安。2023 年前三季度，TCL 华星大尺寸面板价钱回升带动公司营业总收入同比
增长 5.21%，营业毛利率亦瓦解改善。公司时代用度率相对平安，筹划性业务利润受半导体泄漏
业务周期性波动影响大， 2022 年及 2023 年 1~9 月，半导体泄漏业务亏本，公司主要利润孝敬
来自 TCL 中环。投资收益和其他收益范围较大且对利润总数形成要紧补充，从投资收益组成来
看，皆集营企业投资收益占比保持 60%以上，其他收益主要系政府予以的研发补助。由于公司所
处产业链价钱波动幅度均较大，计提存货跌价损失对利润形成侵蚀。2022 年公司盈利智商减轻，
但持续的产线膨大带动总金钱范围保持增长，EBITDA 利润率和总金钱收益率下降瓦解。
表 5：比年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
半导体泄漏 467.65 16.89 882.20 24.62 657.17 0.87 612.04 11.51
分销业务 225.14 3.47 319.32 3.62 318.48 4.00 220.48 3.56
新能源光伏及半导体材料 56.83 19.27 411.05 21.69 670.10 17.82 486.54 23.12
营业总收入/营业毛利率 768.30 13.61 1,638.08 19.86 1,666.32 8.78 1,331.66 14.62
贵寓开头：公司提供
表 6：比年来公司盈利智商关系方针（亿元、%）
时代用度率 13.06 10.56 10.54 11.08
筹划性业务利润 19.51 165.69 -10.05 59.21
其他收益 17.71 19.68 29.18 17.62
投资收益 32.54 39.05 47.31 24.42
金钱减值损失 5.12 29.11 34.87 24.32
总金钱收益率 3.03 7.43 0.99 --
注：金钱减值损失金额以恰巧列示。
贵寓开头：公司财务报表，中诚信国际整理
金钱质料
大范围成本干与带动公司金钱和欠债范围增长，受行业景气度影响，举座运营驱散有所下降，存
货跌价和商誉减值风险值得关爱；少数股东职权占比较高且部分濒临股权回购压力，但财务杠杆
较为平安。
公司两大中枢主业均属于重金钱干与行业，因此，以固定金钱、在建工程及弥远股权投资为主的
非流动金钱占比高。此外，公司因对外收购较多产生较大范围商誉，商誉减值风险待关爱。流动
金钱方面，公司货币资金储备量较大，2023 年 9 月末受限货币资金为 14.45 亿元，受限比例较
低。2022 年以来公司所处行业均濒临阶段性供大于求的局面，存货盘活速率放缓，存货公允价
信用评级申诉
值波动大，需关爱存货跌价风险及库存去化情况。公司应收账款大部分来自 TCL 华星，范围随
面板业务销售额变化而同地方变动，2023 年 9 月末大幅增长。
公司欠债包括有息欠债和以应答账款及应答工程拓荒款为主的筹划性欠债，其中有息欠债占总负
债比重约为 70%操纵，主要包括短期信用告贷、应答债券、以各条产线及地皮使用权、房屋建筑
物等行为典质取得的贷款等。2023 年以来，公司持续的成本开支需求带动有息债务增长，但短
期债务占比持续下降，仍保持以弥远债务为主的期限结构。职权方面，2022 年 12 月公司定增带
动整个者职权范围大幅增多；2023 年前三季度，受利润积贮、TCL 中环控股子公司中环率先引
入策略投资者等影响，推升整个者职权，此外，公司少数股东职权占比较高且部分濒临股权回购
压力6。公司债务及职权增速相对平衡，比年财务杠杆水平较平安。
表 7：比年来公司金钱质料和成本结构关系方针（亿元）
货币资金 217.09 313.94 353.79 295.55
应收账款 125.58 182.39 140.52 252.60
存货 88.35 140.83 180.01 197.64
固定金钱 928.30 1,135.79 1,324.78 1,538.97
总金钱 2,579.08 3,087.50 3,599.96 3,892.12
总欠债 1,678.51 1,890.88 2,278.57 2,440.41
总债务 1,238.33 1,286.67 1,643.60 1,760.49
少数股东职权 559.49 766.21 814.60 928.39
整个者职权统统 900.57 1,196.62 1,321.39 1,451.71
总成本化比率（%） 57.90 51.81 55.43 54.81
贵寓开头：公司财务报表，中诚信国际整理
图 5：限制 2023 年 9 月末公司总债务组成 图 6：限制 2023 年 9 月末公司整个者职权组成
贵寓开头：公司财务报表，中诚信国际整理 贵寓开头：公司财务报表，中诚信国际整理
现款流及偿债情况
公司筹划获现智商精湛，成本开支保持高位导致投资行径净现款流为负，对外筹资依赖度较高；
比年来公司保持精湛的筹划获现水平，可为日常筹划盘活及部分产线改造升级等支拨提供资金来
源，但筹划性现款净流入金额随面板业务范围变化而有所波动；因公司建设样式较多，比年来投
资行径净现款流出保持在较高水平；对外融资仍是因循公司业务发展的要紧资金开头，由于 2022
年公司筹划行径净现款流减少及成本开支干与力度加大，筹资行径净现款流入范围同比大幅增
信用评级申诉
长。2023 年前三季度面板产线成本开支节拍有所放缓，投资行径现款净流出缺口同比收窄；因
上年定增股份筹集资金较多，筹资行径现款净流入同比大幅收窄。
偿债智商方面，公司产业化样式投资答复期较长，筹划行径净现款流和 EBITDA 无法遮掩总债
务，2022 年面板行业周期性波动对公司盈利和筹划获现情况影响较大，公司利润和筹划行径净
现款流对债务本息的保障程度有所减轻，但仍能遮掩利息支拨，此外，非受限货币资金仍可遮掩
短期债务。举座而言，公司偿债方针有所弱化，但当今外部融资渠谈顺畅，债务连接智商仍较强。
限制 2023 年 9 月末，公司共取得银行授信额度 3,125 亿元，其中尚未使用额度为 1,477 亿元，备
用流动性较弥散。资金经管方面，TCL 财务公司对公司国内下属企业的资金按照金融企业运作
模式实行聚会经管，境内非上市下属公司资金存入财务公司比例达 90%以上，境外下属企业部分
也已纳入 TCL 财务公司长入经管。
表 8：比年来公司偿债方针情况
经调理的筹划行径产生的现款流量净额/总债务（X） 0.13 0.26 0.11 --
筹划行径净现款流/利息支拨（X） 5.09 7.00 3.66 --
总债务/EBITDA（X） 7.30 3.30 6.32 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 5.17 8.29 5.17 --
FFO/总债务（X） 0.08 0.21 0.10 --
非受限货币资金/短期债务（X） 0.59 1.13 1.19 1.03
贵寓开头：公司财务报表，中诚信国际整理
其他事项
限制 2023 年 6 月末，公司受限金钱账面价值统统 1,137.80 亿元，占总金钱的比重为 29.84%，主
要为典质的固定金钱、在建工程和无形金钱。同期末，公司执行对外担保余额共计 23.26 亿元，
占期末净金钱比重为 1.67%，均为对关联方提供的担保。此外，公司保持较大范围的关联交易，
除与关联方日常业务筹划产生的往复款外，还包括取得/提供资金、租借等。同期末，公司无紧要
诉讼、仲裁事项。
过往债务践约情况：凭证公司提供的《企业信用申诉》及关系贵寓，2020~2023 年 12 月，公司
本部及主要子公司 TCL 华星、TCL 中环整个告贷均到期还本、按期付息，未出现延伸支付本金
和利息的情况。凭证公开贵寓泄漏，限制申诉出具日，公司在公开商场无信用背约记载。
假定与预测7
假定
——2023 年，公司两大中枢主业产能范围持续提高、大尺寸面板价钱回升，营业总收入将增长。
——计算 2023 年筹划行径净现款流将保持净流入且同比增长。
——跟着新建产线进入投建岑岭且凭证业务发展需要，保持一定的股权类投资支拨，2023 年预
虑了与受评对象关系的要紧假定，可能存在中诚信国际无法料思的其他事项和假定要素，该等事项和假定要素可能对预测性信息形成影响，因
此，前述的预测性信息与受评对象的将来执行筹划情况可能存在各别。
信用评级申诉
计公司成本开支范围保持高位。
预测
表 9：预测情况表
要紧方针 2021 年执行 2022 年执行 2023 预测
总成本化比率（%） 51.81 55.43 55.5~58.5
总债务/EBITDA（X） 3.30 6.32 4.3~6.3
调理项
流动性评估
跟着大尺寸面板业务回暖，2023 年筹划获现水平同比提高，现款及等价物储备尚可，未使用授
信额度较弥散，融资渠谈运动，财务弹性较好。公司资金流出主要用于债务还本付息及对外投资
等，计算成本开支仍处于高位。总体来看，公司将来一年流动性开头可遮掩流动性需求，资金平
衡智商尚可。
ESG 分析8
环境方面，公司建立了完善的环境经管体系，并保证体系经管的持续实施、保持和改进，在环境
经管和可持续发展方面发扬较好。
社会方面，公司职工激勉机制、培养体系健全，东谈主员平安性较高；近三年未发生紧要安全事故；
同期，公司在投资者背负和供应商经管方面也发扬较好。
公司治理方面，中诚信国际从信息泄露、内控治理、发展策略、高管行动、治理结构9和运行等方
面概述西宾公司治理情况。2022 年公司存在未实时信息泄露等非法行动，后续在财务轨范经管、
信息泄露珠对等方面待提高。策略方面，公司相持“筹划提质增效，锻长板补短板，加速环球布
局，窜改驱动发展”的筹划策略，追求可自如穿越经济周期的弥远高质料发展。
外部辅助
公司行为半导体泄漏及光伏行业重心企业，可取得国度及地方政府在政策和资金层面的辅助。
比年来国度纵容扶持策略新兴行业，关系政策的出台为公司业务发展提供了精湛的政策环境，公
司能持续取得较平安的政府补助。此外，TCL 华星部分产线样式建设取得了地方政府及产业基
金的资金辅助，可减速部分红本支拨压力。但公司无执行限制东谈主且股权结构较分散，可和洽的股
东资源辅助有限。
评级论断
要而论之，中诚信国际评定 TCL 科技集团股份有限公司主体信用等第为 AAA，评级预测为稳
定。
中诚信国际的 ESG 要素评估驱散以中诚信绿金科技(北京)有限公司的 ESG 评级驱散为基础，结合专科判断得到。
限公司提名。TCL 科技托福 TCL 中环 2 名董事。
信用评级申诉
附一：TCL 科技集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（限制 2023 年
前十大股东称号 股东性质 持股比例
李东生偏激一致行动东谈主宁波九天联成股权投资合伙企业（有限合伙） 境内当然东谈主/一般法东谈主 6.73%
香港中央结算有限公司 境外法东谈主 5.67%
惠州市投资控股有限公司 国有法东谈主 4.35%
武汉光谷产业投资有限公司 国有法东谈主 2.83%
中国证券金融股份有限公司 境内一般法东谈主 2.19%
中信证券股份有限公司 国有法东谈主 1.48%
上海高毅金钱经管合伙企业（有限合伙）－高毅晓峰 2 号致信基金 基金、清醒家具等 1.21%
中国银行股份有限公司－华泰柏瑞中证光伏产业交易型绽放式指数证券投资基金 基金、清醒家具等 0.96%
中国对外经济交易信赖有限公司－外贸信赖－高毅晓峰鸿远蚁集股金信赖规画 基金、清醒家具等 0.90%
中信建投证券股份有限公司－天弘中证光伏产业指数型发起式证券投资基金 基金、清醒家具等 0.75%
贵寓开头：公司提供
信用评级申诉
附二：TCL 科技集团股份有限公司财务数据及主要方针（兼并口径）
财务数据（单元：万元） 2020 2021 2022 2023.9
货币资金 2,170,890.50 3,139,369.20 3,537,850.10 2,955,531.70
应收账款 1,255,761.40 1,823,878.20 1,405,166.10 2,525,997.25
其他应收款 279,364.00 445,862.10 403,324.80 425,772.71
存货 883,495.80 1,408,335.70 1,800,112.20 1,976,419.65
弥远投资 2,870,772.00 2,927,193.50 3,336,674.20 3,586,292.23
固定金钱 9,282,990.20 11,359,878.30 13,247,767.20 15,389,699.00
在建工程 3,150,831.10 3,696,588.50 5,205,383.40 3,757,233.12
无形金钱 1,005,404.50 1,398,264.70 1,678,393.10 1,808,158.46
金钱统统 25,790,827.90 30,874,969.50 35,999,623.20 38,921,203.28
其他应答款 1,486,943.30 1,938,688.80 2,419,035.20 2,261,188.49
短期债务 3,094,689.70 2,654,852.30 2,840,080.40 2,722,934.66
弥远债务 9,288,647.60 10,211,877.90 13,595,916.20 14,881,926.13
总债务 12,383,337.30 12,866,730.20 16,435,996.60 17,604,860.80
净债务 10,562,495.60 9,858,559.70 13,068,434.20 14,793,811.48
欠债统统 16,785,121.20 18,908,784.00 22,785,747.90 24,404,131.33
整个者职权统统 9,005,706.70 11,966,185.50 13,213,875.30 14,517,071.95
利息支拨 328,099.40 469,814.10 503,135.90 --
营业总收入 7,683,040.10 16,380,778.30 16,663,214.60 13,316,599.72
筹划性业务利润 195,148.80 1,656,871.70 -100,460.10 592,061.93
投资收益 325,440.40 390,452.60 473,139.40 244,226.03
净利润 506,520.40 1,497,552.90 178,805.90 556,844.40
EBIT 641,002.80 2,103,824.90 330,308.85 --
EBITDA 1,695,504.10 3,896,556.90 2,600,161.95 --
筹划行径产生的现款流量净额 1,669,828.30 3,287,845.30 1,842,637.60 1,614,401.30
投资行径产生的现款流量净额 -3,877,351.10 -3,363,304.10 -4,683,597.30 -2,943,897.81
筹资行径产生的现款流量净额 2,286,458.90 1,278,250.40 3,140,065.60 765,773.50
财务方针 2020 2021 2022 2023.9
营业毛利率(%) 13.61 19.86 8.78 14.62
时代用度率(%) 13.06 10.56 10.54 11.08
EBIT 利润率（%） 8.36 12.86 1.98 --
总金钱收益率(%) 3.03 7.43 0.99 --
流动比率(X) 0.92 1.08 1.09 1.19
速动比率(X) 0.80 0.90 0.89 0.97
存货盘活率(X) 9.13 11.45 9.47 8.02*
应收账款盘活率(X) 7.34 10.63 10.32 9.03*
金钱欠债率(%) 65.08 61.24 63.29 62.70
总成本化比率(%) 57.90 51.81 55.43 54.81
短期债务/总债务(%) 24.99 20.63 17.28 15.47
经调理的筹划行径净现款流/总债务(X) 0.09 0.18 0.06 --
经调理的筹划行径净现款流/短期债务(X) 0.35 0.89 0.32 --
筹划行径产生的现款流量净额利息保障倍数(X) 5.09 7.00 3.66 --
总债务/EBITDA(X) 7.30 3.30 6.32 --
EBITDA/短期债务(X) 0.55 1.47 0.92 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 5.17 8.29 5.17 --
EBIT 利息保障倍数(X) 1.95 4.48 0.66 --
FFO/总债务(X) 0.08 0.21 0.10 --
注：中诚信国际债务统计口径包含公司弥远应答款中的带息债务，”--”暗示数据不可得或不可比，带*数据经过年化处理。
信用评级申诉
附三：基本财务方针规画公式
方针 规画公式
短期告贷+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交易性金融欠债+应答单据+一年
短期债务
内到期的非流动欠债+其他债务调理项
弥远债务 弥远告贷+应答债券+租借欠债+其他债务调理项
总债务 弥远债务+短期债务
资
本 经调理的整个者职权 整个者职权统统-搀杂型证券调理
结 金钱欠债率 欠债总数/金钱总数
构
总成本化比率 总债务/(总债务+经调理的整个者职权）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支拨 成本化利息支拨+用度化利息支拨+调理至债务的搀杂型证券股利支拨
弥远投资 债权投资＋其他职权器用投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋弥远股权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调理项平均净额）
经 存货盘活率 营业成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资调理项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360 天/
率 现款盘活天数 营业成本+公约金钱平均净额×360 天/营业收入-应答账款平均净额×360 天/（营业成本+期末存
货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
时代用度统统 销售用度+经管用度+财务用度+研发用度
时代用度率 时代用度统统/营业收入
盈 营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索求保障公约准备金
筹划性业务利润
利 净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时代用度+其他收益-非不时性损益调理项
能
力 EBIT（息税前盈余） 利润总数+用度化利息支拨-非不时性损益调理项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形金钱摊销+弥远待摊用度摊销
前盈余）
总金钱收益率 EBIT/总金钱平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
现 经调理的筹划行径产生的 筹划行径产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他弥远金钱支付的现款中成本化的研
金 现款流量净额 发支拨-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和搀杂型证券股利支拨
流
经调理的筹划行径产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+筹划性应收样式的减少
FFO
+筹划性应答样式的增多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支拨
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支拨
能 筹划行径产生的现款流量
力 筹划行径产生的现款流量净额/利息支拨
净额利息保障倍数
注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障公约准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业务的相
关企业专用；2、凭证《对于更正印发 2018 年度一般企业财务报表格式的见知》
（财会[2018]15 号）
，对于未扩充新金融准则的企业，弥远投资规画公
式为：“弥远投资=可供出售金融金钱+持有至到期投资+弥远股权投资”；3、凭证《公开刊行证券的公司信息泄露阐明性公告第 1 号——非不时性损
益》证监会公告[2008]43 号，非不时性损益是指与公司广阔筹划业务无径直关系，以及虽与广阔筹划业务关系，但由于其性质荒芜和偶发性，影响报
表使用东谈主对公司筹划功绩和盈利智商作念出广阔判断的各项交易和事项产生的损益.
信用评级申诉
附四：信用等第的标记及界说
个体信用评估
含义
（BCA）等第标记
aaa 在无外部荒芜辅助下，受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，背约风险极低。
aa 在无外部荒芜辅助下，受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响很小，背约风险很低。
a 在无外部荒芜辅助下，受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，背约风险较低。
bbb 在无外部荒芜辅助下，受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，背约风险一般。
bb 在无外部荒芜辅助下，受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背约风险。
b 在无外部荒芜辅助下，受评对象偿还债务的智商较地面依赖于精湛的经济环境，背约风险很高。
ccc 在无外部荒芜辅助下，受评对象偿还债务的智商十分依赖于精湛的经济环境，背约风险极高。
cc 在无外部荒芜辅助下，受评对象基本不可偿还债务，背约很可能会发生。
c 在无外部荒芜辅助下，受评对象不可偿还债务。
注：[1]除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”“-”标记进行微调，暗示略高或略低于本等第。
[2]个体信用评估：通过分析受评主体的筹划风险和财务风险，在不谈判外部荒芜辅助情况下，对其本人信用实力的评估。荒芜辅助指政府
或股东为了幸免受评主体背约，对受评主体所提供的日常业务除外的任何赈济。
主体等第标记 含义
AAA 受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，背约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响较小，背约风险很低。
A 受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，背约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，背约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背约风险。
B 受评对象偿还债务的智商较地面依赖于精湛的经济环境，背约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的智商十分依赖于精湛的经济环境，背约风险极高。
CC 受评对象基本不可偿还债务，背约很可能会发生。
C 受评对象不可偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标记进行微调，暗示略高或略低于本等第。
中弥远债项等第标记 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于精湛的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性十分依赖于精湛的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不可保证偿还债券。
C 不可偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标记进行微调，暗示略高或略低于本等第。
短期债项等第标记 含义
A-1 为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息智商较强，安全性较高。
A-3 还本付息智商一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息智商较低，有很高的背约风险。
C 还本付息智商极低，背约风险极高。
D 不可按期还本付息。
注：每一个信用等第均不进行微调。
信用评级申诉
沉寂·客不雅·专科
地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼
邮编：100010
电话：+86（10）6642 8877
传真：+86（10）6642 6100
网址：www.ccxi.com.cn
Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District,
Beijing
Postal Code：100010
Tel: +86（10）6642 8877
Fax: +86（10）6642 6100
Web: www.ccxi.com.cn
